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| 本文作者： 李賡 | 2017-11-08 15:23 |
前天，一則爆炸性消息傳來(lái)，上周五博通嘗試收購(gòu)高通的傳聞成真——博通（Broadcom）提議以每股70美元現(xiàn)金加股票方式收購(gòu)高通，交易價(jià)值為1300億美元。出價(jià)包含60美元的現(xiàn)金和10美元的股票，比11月2日高通收盤(pán)價(jià)溢價(jià)28%。
雖然目前尚未成交，但博通目前提出的1300億美元方案，已經(jīng)是美國(guó)股市科技股中最大的收購(gòu)方案。而一旦收購(gòu)成功，博通也將可能成為繼英特爾和三星之外最大半導(dǎo)體制造商。
但除了巨大的收購(gòu)金額之外，這起有可能達(dá)成的交易為什么會(huì)讓半導(dǎo)體業(yè)變天？這其中還有什么信息你必須知道？阻攔這起交易成功的因素又有哪些？坐穩(wěn)了，雷鋒網(wǎng)這就帶你去探尋一番。
首先必須說(shuō)明的是，現(xiàn)在的“博通有限公司（Broadcom LTD）”并非2016年之前的“博通公司（Broadcom Corp）”，因?yàn)槊绹?guó)另外一家半導(dǎo)體公司安華高（Avago）在2015年中宣布以370億美元（170億美元現(xiàn)金、200億美元股票）的價(jià)格收購(gòu)了“博通公司（Broadcom Corp）”，安華高和博通公司的業(yè)務(wù)隨即結(jié)合，并且最終改名為“博通有限公司（Broadcom LTD）”。這也是為什么目前博通股票代碼依舊沿用“AVGO”的直接原因。
回歸正題，那么博通究竟是做什么的呢？在博通（Broadcom LTD）最新一季的財(cái)報(bào)中，博通自己是這樣描述的：
我們是一家半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，專注于處理復(fù)雜數(shù)字和混合信號(hào)的設(shè)備、基于Analog III-V處理器的產(chǎn)品。我們的發(fā)展歷史中一直伴隨著創(chuàng)新，并且我們（現(xiàn)在和以前）提供了數(shù)千種產(chǎn)品，覆蓋了企業(yè)和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)、家庭網(wǎng)絡(luò)、機(jī)頂盒、寬帶接入、電信設(shè)備、智能手機(jī)和基站、數(shù)據(jù)中心服務(wù)器和存儲(chǔ)系統(tǒng)、工廠自動(dòng)化、發(fā)電和代替能源系統(tǒng)、甚至包括電子顯示器。
這種大而全的定位描述或許看起來(lái)有點(diǎn)復(fù)雜，更準(zhǔn)確的歸類描述或許是博通在財(cái)報(bào)中對(duì)于自己業(yè)務(wù)的分塊。整體來(lái)說(shuō)分為四部分——有線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)、無(wú)線通信、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)、工業(yè)及其他。4者在整個(gè)Broadcom中的重要性大概也是這個(gè)順序。
或許你對(duì)于這4個(gè)發(fā)展方向還沒(méi)有什么概念，那就再來(lái)看一下Broadcom在今年Q3財(cái)報(bào)PPT中的一頁(yè)，闡述的是目前這4個(gè)發(fā)展方向所對(duì)應(yīng)的技術(shù)和市場(chǎng)趨勢(shì)：
有線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)：云、社交網(wǎng)絡(luò)、視頻流媒體高速發(fā)展；大數(shù)據(jù)應(yīng)用日益廣泛；家庭網(wǎng)絡(luò)快速迭代；
無(wú)線通信：先進(jìn)LTE設(shè)備越來(lái)越多；每臺(tái)手機(jī)占用的無(wú)線電波頻率越來(lái)越多；移動(dòng)設(shè)備連接需求增長(zhǎng)，高速Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)；
企業(yè)存儲(chǔ)：數(shù)據(jù)中心，高速請(qǐng)求和帶寬；云存儲(chǔ)大幅度增長(zhǎng)；數(shù)字世界指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)；
工業(yè)與其他：工廠自動(dòng)化程度加大；能源利用效率增加，新能源革命；新興市場(chǎng)。
根據(jù)博通2017年第三季度的財(cái)報(bào)，有線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)收22.08億美元，凈利10.15億美元，無(wú)線通信業(yè)務(wù)營(yíng)收12.83億美元、凈利4.92億美元。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)加起來(lái)占了整體營(yíng)收的78%，占了整體四項(xiàng)業(yè)務(wù)整體的利潤(rùn)的62%。
事實(shí)上，有線基礎(chǔ)架構(gòu)和無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)也是2016年安華高收購(gòu)之前，博通（Broadcom Corp）的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而安華高自身也在有線基礎(chǔ)架構(gòu)和無(wú)線通信方面有著一定的涉獵。最終來(lái)自安華高的企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)、工業(yè)及其他業(yè)務(wù)被保留下來(lái)，而兩者在網(wǎng)絡(luò)部分的業(yè)務(wù)則來(lái)了一次“大整合”。
和美國(guó)總統(tǒng)特朗普“談笑風(fēng)生”的博通CEO Hock Tan
這實(shí)際上也是那次合并發(fā)生的主要原因，正如當(dāng)時(shí)安華高CEO、現(xiàn)任博通CEO Hock Tan所說(shuō)：“我相信我們（安華高和博通）可以增添更多價(jià)值，并且變得更加重要，因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品都處于同一領(lǐng)域，而且有著類似的用戶群體。”
從上一次的收購(gòu)的意圖，到目前博通的業(yè)務(wù)架構(gòu)、乃至于目前對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，你都可以更加直接地把博通定義為一家“有線/無(wú)線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)解決商”。
聽(tīng)到高通，或許有的人會(huì)馬上說(shuō)：“那不就是我手機(jī)里的那個(gè)處理器的牌子么？”這么說(shuō)沒(méi)錯(cuò)，因?yàn)楦咄ㄒ恢倍际恰案咝阅苁謾C(jī)處理器”的代表。從2007年至今，驍龍（Snapdragon）處理器已經(jīng)成為了諸多手機(jī)性能的直接保證，這其中還有非常多的故事，但并不是全部重點(diǎn)。
高通的手機(jī)SoC芯片長(zhǎng)期以來(lái)在性能上領(lǐng)先（圖自Anandtech）
因?yàn)?strong>高通最可怕之處是其在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方面的成就：開(kāi)創(chuàng)了了最早的商業(yè)化CDMA（2G）技術(shù)、隨后在3G時(shí)代到來(lái)之后，又成功研制出CDMA2000、EV-DO等技術(shù)。在4G時(shí)代又推出了WCDMA、更高速版本的HSPA，甚至連中國(guó)自行推廣的TD-CDMA技術(shù)也有部分來(lái)自高通。
換句話說(shuō)，在從上世紀(jì)90年代到如今將近30年里的3代移動(dòng)通信技術(shù)演變中，高通一直扮演著相當(dāng)重要的地位（你大爺永遠(yuǎn)是你大爺系列）。
更重要的是，這三代移動(dòng)通信技術(shù)中存在不少傳承的內(nèi)容，而高通就手握著這些關(guān)鍵性的專利，并且在這些已有的專利基礎(chǔ)上不斷研究新技術(shù)，形成新的專利。這一堆一堆不斷更新的專利實(shí)際上也成為了一座又一座“大壩”，為高通帶來(lái)了巨額收入。
高通歷年收入組成，可以發(fā)現(xiàn)專利授權(quán)業(yè)務(wù)占比越來(lái)越高（圖自Bloomberg）
以本月初高通剛公布的2017財(cái)年（高通財(cái)年從上一年9月初到本年9月底結(jié)束）的數(shù)據(jù)為例，高通今年芯片產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)到創(chuàng)記錄的154億美元，最終有18億美元轉(zhuǎn)換為凈利潤(rùn)，而專利授權(quán)部分營(yíng)收雖然只有76.6億美元，但是最終凈利潤(rùn)高達(dá)65億美元。
這樣特殊的成績(jī)與高通所采用的特殊專利授權(quán)模式也有直接關(guān)系，篇幅關(guān)系就不在這里展開(kāi)說(shuō)了，但你可以從坊間那句精辟的點(diǎn)評(píng)中體會(huì)——“買(mǎi)基帶（手機(jī)芯片中的通信模塊）送芯片”。
高額收入也引起了很多手機(jī)廠商的不滿，從國(guó)內(nèi)的魅族到一騎絕塵的蘋(píng)果，實(shí)際上都頗有怨言。在最新的iPhone X中，蘋(píng)果甚至在美國(guó)銷(xiāo)售的不同版本iPhone X中采用了不同廠家的基帶（因?yàn)樘O(píng)果并沒(méi)有把基帶裝進(jìn)SoC，所以基帶和蘋(píng)果A系列處理器可以靈活組合）。但最終的結(jié)果是，不采用高通X16而采用的英特爾XMM7480基帶的版本，在外國(guó)媒體的專業(yè)評(píng)測(cè)中，不僅網(wǎng)絡(luò)速度不如前者，同時(shí)還更耗電。
除了上面提到的技術(shù)差別之外，市場(chǎng)份額也能說(shuō)明一些問(wèn)題。今年6月，國(guó)外分析機(jī)構(gòu)Strategy Analytics就發(fā)布了他們統(tǒng)計(jì)的2016年基帶市場(chǎng)市場(chǎng)占比。在全年總值223億美元的全球基帶市場(chǎng)中，高通占到了50%，遠(yuǎn)超第二位的MediaTek和第三位的三星。
考慮到MediaTek主要占據(jù)的是中低端市場(chǎng)，而中低端市場(chǎng)本身設(shè)備數(shù)量就比較多，高通能夠在基帶市場(chǎng)中占到50%已經(jīng)是一個(gè)非常夸張的數(shù)據(jù)了。而且，這還只是2016的成績(jī)，不是2017年的成績(jī)，更不是高通未來(lái)的成績(jī)。因?yàn)椴┩ú⒉豢赡芴?300億美元去買(mǎi)一個(gè)過(guò)去。
那么高通的未來(lái)是啥呢？其實(shí)就是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的加法——4+1，也就是下一代通信技術(shù)5G。
雖然早在2008年，韓國(guó)已經(jīng)開(kāi)始全球最早的5G技術(shù)研發(fā)，但因?yàn)?G技術(shù)的持續(xù)升級(jí)，5G技術(shù)也相應(yīng)的晚來(lái)了一些。那么誰(shuí)最有可能第一個(gè)拿出可以商業(yè)化的5G方案呢？沒(méi)錯(cuò)，走的最快的還是高通。就在不到一個(gè)月前，高通在香港宣布了其驍龍X50 5G調(diào)制解調(diào)器芯片組完成了全球首個(gè)5G連接，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了千兆級(jí)速率并在28GHz毫米波頻段上的數(shù)據(jù)連接。這款芯片的小型化工作也提前完成，甚至連5G技術(shù)測(cè)試的樣板機(jī)結(jié)構(gòu)也已經(jīng)一并推出。
驍龍X50 5G調(diào)制解調(diào)器芯片組
這一進(jìn)展是我們目前所能看到最“落地”、也是最“可商業(yè)化”的5G技術(shù)。而在這一成就背后，依舊是高通強(qiáng)大的技術(shù)和專利壁壘在支撐，隨著5G時(shí)代的日益逼近，高通完全有可能再次憑借其強(qiáng)大的技術(shù)，再次重演2/3/4G時(shí)代的戲碼，利用基帶技術(shù)在移動(dòng)通訊市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大自己的影響力。
明明是博通和高通之間的收購(gòu)，為什么又會(huì)把恩智浦扯出來(lái)呢？因?yàn)榫驮诎肽甓嘁郧埃咄ú乓?80億美元的價(jià)格，向恩智浦（NXP）提出了收購(gòu)。而且在博通對(duì)高通的收購(gòu)中，前者也并未直接將恩智浦算為高通的一部分，而是獨(dú)立開(kāi)來(lái)，這其實(shí)明確地表達(dá)了一種可能：高通可能吞不下恩智浦。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況我們留到下文再說(shuō)，但我們必須先來(lái)了解一下恩智浦。
在高通今年4月中旬發(fā)布的2017年第二季度財(cái)報(bào)當(dāng)中，就專門(mén)提到了對(duì)于恩智浦的收購(gòu)：“恩智浦是高性能、混合信號(hào)半導(dǎo)體制造商中的領(lǐng)先者，在汽車(chē)、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛的微處理器、安全識(shí)別、網(wǎng)絡(luò)需求處理和無(wú)線供電方面有著自己的優(yōu)勢(shì)。”
雖然看上去很多，但恩智浦實(shí)際上也有著自己的重點(diǎn)——汽車(chē)。根據(jù)去年4月恩智浦自己的分析日展示的資料（來(lái)自美國(guó)證監(jiān)會(huì)公告），恩智浦整體產(chǎn)品營(yíng)收中有41%來(lái)自汽車(chē)行業(yè)，之后才是來(lái)自“工業(yè)與其他”的24%、以及“移動(dòng)通信”的15%。
恩智浦一開(kāi)始主要做的是汽車(chē)ADAS（高級(jí)輔助駕駛）功能所需的高性能處理器，但從去年開(kāi)始已經(jīng)開(kāi)始高調(diào)進(jìn)入自動(dòng)駕駛系統(tǒng)平臺(tái)市場(chǎng)，目前的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是NVIDIA。
總的來(lái)說(shuō)，恩智浦實(shí)際上手握著的是全面而強(qiáng)大的汽車(chē)行業(yè)解決方案，這在自動(dòng)駕駛風(fēng)雨欲來(lái)的前提下顯得尤為珍貴。
那么假如給這些專業(yè)解決方案加上網(wǎng)絡(luò)呢？如果強(qiáng)勁的自動(dòng)駕駛高性能處理器，和最強(qiáng)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基帶生產(chǎn)商合并，是否就意味著這家將會(huì)主宰未來(lái)的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域呢？前面這個(gè)設(shè)想其實(shí)正是高通嘗試完成收購(gòu)的主要?jiǎng)恿Α６@現(xiàn)在也成為了博通收購(gòu)高通的其中一個(gè)理由——未來(lái)的汽車(chē)市場(chǎng)實(shí)在太誘人了。
或許你已經(jīng)看出來(lái)，其實(shí)小標(biāo)題的答案就藏在上文的三部分內(nèi)容中：
博通是一家基礎(chǔ)設(shè)施半導(dǎo)體公司，最主要的業(yè)務(wù)板塊是有線網(wǎng)絡(luò)和無(wú)線網(wǎng)絡(luò)。
高通是目前移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)最具有技術(shù)和專利優(yōu)勢(shì)的公司，同時(shí)還在手機(jī)處理器方面有著強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。
高通今年嘗試收購(gòu)的恩智浦，在汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)中占有率第一，并且在自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展中也占有一席之地。
簡(jiǎn)單做兩個(gè)加法就能知道，博通“如果”能完成對(duì)高通的收購(gòu)，兩者目前的業(yè)務(wù)必然會(huì)合并，進(jìn)而形成一個(gè)“超級(jí)”網(wǎng)絡(luò)——覆蓋有線網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，目前互聯(lián)網(wǎng)最主要三大渠道。
而如果高通還“能”完成對(duì)恩智浦的收購(gòu)，那么在之前的整體網(wǎng)絡(luò)渠道覆蓋之上，博通將會(huì)直接殺入汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)，并且憑借著恩智浦和高通現(xiàn)有的技術(shù)和產(chǎn)品，直接影響未來(lái)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的局勢(shì)發(fā)展。
注意上圖第一個(gè)方框中的內(nèi)容
而事實(shí)上，在前天公布收購(gòu)提案之時(shí)，博通還向SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）提交了一份針對(duì)投資者的PPT，在其中的第3頁(yè)中，博通在一開(kāi)頭就描述了這次收購(gòu)的戰(zhàn)略意義——“打造一個(gè)領(lǐng)先的、多樣的通信半導(dǎo)體公司（Creates a leading diversified communications semiconductor company.）”。
當(dāng)然，博通自家的口號(hào)可能更加精辟一些——連接一切（Connecting everything.）！
如果上面的戰(zhàn)略意義和口號(hào)還看起來(lái)雞血滿滿的話，那么博通對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期就是真的讓人震驚了，在PPT中的第6頁(yè)，博通給出了假設(shè)完成對(duì)高通收購(gòu)之后的業(yè)務(wù)版圖。依舊是目前的4大板塊，但在“無(wú)線通信”板塊中將會(huì)加上高通的蜂窩通信技術(shù)，而之前“工業(yè)和其他”板塊則改名為“工業(yè)和汽車(chē)”，后者增添恩智浦（NXP）的自動(dòng)駕駛和影音控制模塊。
屆時(shí)，博通的市場(chǎng)覆蓋也將有所改變，PPT中也以知名咨詢機(jī)構(gòu)Gartner的數(shù)據(jù)列出了這四大板塊未來(lái)的總市場(chǎng)規(guī)模（Total addressable market）：
無(wú)線通信業(yè)務(wù)：960億美元；
有線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施：200億美元；
企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)：220億美元；
工業(yè)和汽車(chē)：670億美元；
依舊是一個(gè)簡(jiǎn)單的加法，四大板塊未來(lái)的總市場(chǎng)規(guī)模總和為2050億美元。這一張大餅，你真的不能不服。
大餅歸大餅，博通這次收購(gòu)的時(shí)機(jī)你卻不能不服。其中最重要的一個(gè)原因，就是原先完全被高通完全主宰的移動(dòng)通訊SoC市場(chǎng)發(fā)生了很大變化。
上文中我們?cè)峒傲烁咄ㄔ谕ㄐ偶夹g(shù)方面的長(zhǎng)久、深厚積累，以及他們利用這些技術(shù)和專利壁壘來(lái)獲得大量利益的整體經(jīng)營(yíng)策略。但也正是在這樣的“苛捐雜稅”政策下，部分手機(jī)廠商開(kāi)始頂著壓力嘗試自己拋開(kāi)基帶做處理器。
當(dāng)然這里面也有另外一方面的因素，在手機(jī)進(jìn)入服務(wù)差異化階段之后，很多功能創(chuàng)新實(shí)際上需要來(lái)自硬件最低端的配合。蘋(píng)果去年就在iPhone 7上開(kāi)始大量引入的、由AI驅(qū)動(dòng)的功能，實(shí)際的例子比如相冊(cè)中的“回憶”功能。它就是由A10處理器中的GPU直接驅(qū)動(dòng)，如果沒(méi)有蘋(píng)果自己獨(dú)立打造的A10處理器，這樣的功能或許就開(kāi)發(fā)不出來(lái)。
高通股價(jià)因?yàn)橹T多因素，從2014年中達(dá)到高點(diǎn)之后不斷下滑
另外一方面，也不斷有手機(jī)廠商甚至國(guó)家受不了高通的抽成制度，選擇了將其告上法庭。高通前前后后也被罰了幾筆反壟斷罰款，就連目前蘋(píng)果也仍在拖欠高通的移動(dòng)通信專利費(fèi)。這也導(dǎo)致了高通從兩年半之前至今一路的股價(jià)走低。這種整體表現(xiàn)的低迷也間接影響了高通對(duì)恩智浦的收購(gòu)，但高通又不想就此放棄恩智浦，進(jìn)一步讓自身的處境更加艱難。
這無(wú)疑給了擅長(zhǎng)抓住并購(gòu)機(jī)會(huì)的博通CEO Hock Tan一個(gè)機(jī)會(huì)，直接丟出了一套1300億美元的收購(gòu)方案。某種程度上，你也可以說(shuō)他“乘人之危”。
博通復(fù)雜的收購(gòu)史、以及未來(lái)可能在高通身上發(fā)生的收購(gòu)
事實(shí)上，這也不是博通、或者更準(zhǔn)確的說(shuō)是安華高和Hock Tan第一次操作并購(gòu)了。在成為現(xiàn)在的博通有限公司（Broadcom LTD）之前，Hock Tan已經(jīng)完成了博通公司（Broadcom Corp）、LSI、博科（Brocade) ，三次收購(gòu)。可以說(shuō)，他這次向高通提出收購(gòu)絕對(duì)是有備而來(lái)。
有趣的是，這三次收購(gòu)中的溢價(jià)（收購(gòu)總值與公布時(shí)股價(jià)市值對(duì)比，超出100%部分）分別為28%、41%、47%。而目前收購(gòu)高通的價(jià)格溢價(jià)只有27%，是歷次收購(gòu)中最低的一次。最有可能的理由是Hock Tan希望在這次收購(gòu)中繼續(xù)保留自己的主導(dǎo)地位，甚至是趁勢(shì)利用目標(biāo)價(jià)打壓高通一把。
嗯，商業(yè)社會(huì)就是這么殘酷。
在前天新聞爆出的第一時(shí)間，有很多自媒體就已經(jīng)發(fā)布了內(nèi)容，大部分標(biāo)題都是言之鑿鑿地寫(xiě)到“博通收購(gòu)高通”，但實(shí)際上，這起收購(gòu)日后將會(huì)如何進(jìn)行下去目前只有謎團(tuán)。
在收購(gòu)之后，英國(guó)金融時(shí)報(bào)引述消息人士最稱，高通寧愿繼續(xù)獨(dú)立發(fā)展，并不愿意被外部公司并購(gòu)。這就帶來(lái)了一種可能，博通有可能會(huì)選擇“惡意”收購(gòu)高通，進(jìn)而在不與高通董事會(huì)與股東協(xié)商的情況下，大量買(mǎi)入高通的股票。
而另外一道大門(mén)檻則是反壟斷審查，畢竟無(wú)論是博通還是高通，兩者在半導(dǎo)體行業(yè)中的地位都舉足輕重，兩者在通信行業(yè)擁有大量標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)專利，一旦并購(gòu)成功很可能會(huì)形成一個(gè)巨大的專利壁壘。那樣的沖擊對(duì)于全球半導(dǎo)體行業(yè)都將是劇烈的。
但如果拋開(kāi)遠(yuǎn)期結(jié)果，當(dāng)下大家最期待的還是高通方面是否會(huì)直接回應(yīng)？如果回應(yīng)了，高通是否會(huì)與對(duì)方進(jìn)行收購(gòu)價(jià)格上面的較量？可以確定地說(shuō)，這場(chǎng)半導(dǎo)體收購(gòu)大戲遠(yuǎn)沒(méi)到結(jié)束的時(shí)候。
快關(guān)注雷鋒網(wǎng)，我們將持續(xù)關(guān)注這場(chǎng)半導(dǎo)體收購(gòu)大戲，為你帶來(lái)第一手報(bào)道。在“雷鋒網(wǎng)”公眾號(hào)后臺(tái)回復(fù)“博通”，還可以直接下載博通收購(gòu)高通議案的詳細(xì)PPT。
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