泡沫疊泡沫，富達(dá)4月上調(diào)部分創(chuàng)業(yè)公司估值

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，納斯達(dá)克指數(shù)四月份出現(xiàn)輕微下滑，但私有科技股的估值表現(xiàn)卻非常好，至少在富達(dá)投資看來是這樣。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日晚間，共同基金巨頭富達(dá)公布了其所持投資資產(chǎn)截至4月底的價(jià)值，包括尚未公開交易公司的估值。其中，圖片社交網(wǎng)站Pinterest估值在上個(gè)月中上升14%，而自2013年10月富達(dá)第一筆投資以來，該公司如今的估值幾乎是當(dāng)時(shí)的三倍。

與此同時(shí)，富達(dá)還將基因測(cè)試服務(wù)23andMe的估值調(diào)高了10%。不過，與去年6月買入時(shí)的價(jià)格相比，當(dāng)前估值仍要高出8%。 

而企業(yè)服務(wù)類公司的估值也有不同幅度的上調(diào)。比如，企業(yè)存儲(chǔ)服務(wù)Nutanix和軟件公司Twilio的估值分別上調(diào)了9%和10%。富達(dá)的數(shù)據(jù)顯示，該基金從Nutanix中獲得7%的收益，而Twilio為26%。這兩家公司近期都提交了上市申請(qǐng)。 

值得一提的是，消費(fèi)品公司Honest的估值被下調(diào)了13%，不過與富達(dá)2014年8月投資的價(jià)格相比，這只股仍有68%的回報(bào)率。

隨著科技公司私有化周期加長(zhǎng)，投資者想方設(shè)法對(duì)所持這些公司的股份進(jìn)行估值，而共同基金給出的估值對(duì)市場(chǎng)來說又是一個(gè)重要參考?！度A爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)布的為高級(jí)投資者評(píng)估新興企業(yè)潛力和數(shù)據(jù)追蹤的工具startup stock tracker顯示，超過40家公司的投資由一個(gè)基金持有。

但是，共同基金對(duì)這些流動(dòng)性不強(qiáng)的證券所采用的估值方法是不準(zhǔn)確的，而且不同的共同基金對(duì)同一家公司的看法也非常不同。比如，富達(dá)對(duì)Pinterest給出的估值為每股8.62美元，高于Hartford Funds給出的6.08美元。此外在截至4月底的數(shù)據(jù)中，富達(dá)給出Airbnb的估值為每股120.68美元，比Principal Funds給出的估值高38%。

其實(shí)，根據(jù)這樣的跡象，是不是有說明科技投資界迎來了春天，最近讓人誠(chéng)惶誠(chéng)恐的寒冬論、泡沫論可以被打破了呢？未必。

事實(shí)上，持有私有科技股的基金一般都有一套內(nèi)部的估值方法和團(tuán)隊(duì)，富達(dá)也不例外。這些團(tuán)隊(duì)對(duì)私有科技公司的估值方法很多樣，他們參考的信息包括創(chuàng)業(yè)公司近期融資時(shí)的估值、公司財(cái)務(wù)狀況，以及可比的已上市公司市值等。

所以很容易可以看出，為什么4月份納斯達(dá)克指數(shù)下跌2%了，富達(dá)仍然將部分科技創(chuàng)業(yè)公司的估值上調(diào)。因?yàn)楦鶕?jù)雷鋒網(wǎng)此前分析，科技投資界存在一定的泡沫，創(chuàng)業(yè)公司估值普遍虛高，根據(jù)這些數(shù)據(jù)而評(píng)估出來的價(jià)值，基金公司玩的仍是一場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)的數(shù)字游戲，他們的后果以后將會(huì)在慘淡的二級(jí)市場(chǎng)中有所體現(xiàn)。

而且此前《財(cái)富》雜志報(bào)道稱，VC們想方設(shè)法保護(hù)“將死”獨(dú)角獸。如今風(fēng)險(xiǎn)投資公司將面臨經(jīng)濟(jì)衰退的危機(jī)，并開始增加儲(chǔ)備來保護(hù)已經(jīng)投資過的創(chuàng)業(yè)公司，尤其是獨(dú)角獸，以免他們走向破產(chǎn)。“他們就像是試圖用堅(jiān)果來充胖臉的松鼠，”Canvas Ventures合伙人Ben Narasin表示，“每個(gè)人都在等待冬天的來臨，然后開始漫長(zhǎng)的過冬?！备贿_(dá)這次走的，也許是同一個(gè)邏輯。

不妨看一下，富達(dá)上調(diào)估值的公司中，Pinterest是估值高達(dá)110億美元的獨(dú)角獸，Airbnb也是估值極高的超級(jí)獨(dú)角獸。更進(jìn)一步說，資本寒冬的給不同初創(chuàng)企業(yè)帶來的寒意并不相同。據(jù)《財(cái)富》報(bào)道，如今風(fēng)投對(duì)獨(dú)角獸的投資，大多涌向晚期輪融資，而不愿意參與那些渴望躋身獨(dú)角獸以及亟需保住獨(dú)角獸身份的初創(chuàng)公司的融資。以Nutanix和Twilio為例，前者估值約20億美元，后者則10億左右，屬于剛剛進(jìn)階獨(dú)角獸的級(jí)別。就在今年1月，Nutanix的估值都被下調(diào)了17，而應(yīng)用開發(fā)工具提供商Twilio的估值則下調(diào)了13%。它們的估值，在這場(chǎng)風(fēng)雨中更加飄搖不定。

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