千億市值后科大訊飛會(huì)走向何方

雷鋒網(wǎng)按：本文作者聲智科技副總裁李智勇，訂閱號(hào)：琢磨事zuomoshi。

對(duì)于國內(nèi)的人工智能企業(yè)（尤其是語音賽道）科大訊飛絕對(duì)具有標(biāo)志性意義，經(jīng)過去年的一輪狂漲，眼下科大訊飛的市值已經(jīng)逼近1000億人民幣，由于市盈率在200以上，所以這家公司的市值等引起了巨大爭(zhēng)議，那下面這家公司會(huì)走向那里，市值是走低還是持平還是一路上揚(yáng)？

估值背后的魔法

在工業(yè)時(shí)代人們沉淀了一系列方法來計(jì)算一個(gè)公司的估值，比如市盈率、市盈率與企業(yè)發(fā)展速度的匹配度等，但當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)真的落地的時(shí)候，這種估值體系受到了極大的挑戰(zhàn)。本質(zhì)上這是上層方法論與下層已發(fā)生事實(shí)的錯(cuò)配，直到今天國內(nèi)的上市體系也還沒完成這種調(diào)整。這種沖突核心點(diǎn)非常簡(jiǎn)單：只在于當(dāng)變化的頻度加快之后，企業(yè)的狀態(tài)就會(huì)變得不是那么連續(xù)，而是很可能產(chǎn)生突變。也就是說一個(gè)企業(yè)可以從不賺錢迅速的變成持續(xù)穩(wěn)定的賺錢，只要它卡對(duì)位置。

這在搜索公司身上體現(xiàn)的非常明顯，搜索公司如果沒有廣告平臺(tái)，那流量服務(wù)器上的開銷就會(huì)導(dǎo)致它一直虧損，但一旦Google這種公司卡住占據(jù)合適的壟斷位置后，那它就可以利用廣告系統(tǒng)這樣的產(chǎn)品一夜之間扭虧為盈。所以對(duì)這類公司而言，卡位比短期賺錢重要。

反過來一樣也成立，一個(gè)一直持續(xù)盈利的公司，很可能在某種打擊下在一夜之間變的一文不值。比如說過去的網(wǎng)景公司，其核心產(chǎn)品是瀏覽器，一旦微軟這類公司把瀏覽器免費(fèi)，那它過去所構(gòu)建的所有優(yōu)勢(shì)就會(huì)化為烏有。

正因?yàn)榭ㄎ槐荣嶅X重要，所以前幾年對(duì)于很多互聯(lián)網(wǎng)公司而言按照傳統(tǒng)的市盈率等來估值，其價(jià)格就會(huì)貴的離譜。因此人們對(duì)估值方法做了很多修補(bǔ)，體現(xiàn)出來的就是不同類型公司的不同階段其收入（或利潤(rùn)）與公司價(jià)值的倍數(shù)會(huì)偏差很大。

回到具體科大訊飛這個(gè)例子，如果它被看成一個(gè)傳統(tǒng)的做系統(tǒng)集成的公司，那當(dāng)前的市盈率是可笑的，如果它可以被看成是一個(gè)卡位并能在特定趨勢(shì)下占據(jù)壟斷地位的企業(yè)，那1000億市值就并不貴。比如說2005年百度在美國納斯達(dá)克上市時(shí)，市值39.58億美元，根據(jù)當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)，百度的營(yíng)業(yè)額為8890萬元人民幣，凈利潤(rùn)為850萬元人民幣，真要說泡沫那時(shí)候百度顯然比訊飛還要高。

總結(jié)來看，我們有兩套方法來看待一個(gè)公司的價(jià)值：一種是傳統(tǒng)的，那樣的話訊飛這樣的企業(yè)是極其昂貴的；一種是新興行業(yè)卡位式的。按照后一套邏輯，那訊飛貴與不貴就取決于人工智能到底成與不成，而這公司能占據(jù)怎么樣的位置。前者決定池子有多大，后者決定它到底是多大一條魚。

過去一年訊飛的股價(jià)變化

訊飛會(huì)變成一個(gè)手機(jī)企業(yè)嗎？

從各種公開信息來看訊飛正在嘗試從兩個(gè)方向同時(shí)取得突破：

一個(gè)方向是傳統(tǒng)的to B或者to G市場(chǎng)，這個(gè)方向上訊飛正在嘗試把自己的優(yōu)勢(shì)從過去的教育延伸到法院、電信等行業(yè)，同時(shí)把自己的角色從技術(shù)提供商變成完整的產(chǎn)品或者系統(tǒng)提供商。

有可能是訊飛意識(shí)到單純的行業(yè)市場(chǎng)不足以支撐自己未來的發(fā)展，訊飛同時(shí)也在推出自己的各種面向個(gè)人消費(fèi)者的產(chǎn)品，比如翻譯機(jī)、機(jī)器人、智能音箱等。

按照前一個(gè)方向發(fā)展，訊飛終極對(duì)標(biāo)企業(yè)其實(shí)是海康威視，但這里面會(huì)有個(gè)根本差別，安防是一個(gè)高度垂直整合的行業(yè)，發(fā)展出了從攝像頭到后臺(tái)設(shè)備等完整的一套系統(tǒng)，而教育這種行業(yè)則是高度分散的，尤其是偏語音方向，如果訊飛只是作為其中某一環(huán)節(jié)的技術(shù)供應(yīng)商，那其所能創(chuàng)造的收入和利潤(rùn)是完全不能支撐一個(gè)千億市值的公司的，即使語音識(shí)別等可以適配更多的行業(yè)。如果在這條路上走下去，訊飛必須做的事就是在更多的行業(yè)里做更深的縱向整合，讓自己更像海康威視，比如在教育、車載、法院等行業(yè)里，不只是提供技術(shù)還要提供設(shè)備。如果訊飛可以在某個(gè)或某些個(gè)行業(yè)里完成海康威視那種整合，也就說它成為特定行業(yè)利益分配的決策者，那它的市值確實(shí)可以對(duì)標(biāo)海康威視。

純粹的上面這條路不是走不通，但有幾個(gè)顯然的問題，一個(gè)是特定行業(yè)里總是有著即成的分工鏈條，再整合往往就意味著利益的再分配，比如訊飛自己做車機(jī)那就會(huì)與已有的車機(jī)廠商形成競(jìng)爭(zhēng)，雖然理論上講訊飛因?yàn)楹诵募夹g(shù)的優(yōu)勢(shì)勝出的可能性大，但這會(huì)是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，而這種緩慢增速是支撐不住當(dāng)前的市值的。

現(xiàn)在來看，訊飛在同步推進(jìn)第二條路：在消費(fèi)電子領(lǐng)域成為一家端到端打通，有個(gè)人產(chǎn)品的企業(yè)。現(xiàn)在訊飛已經(jīng)陸續(xù)推出了幾種面向個(gè)人消費(fèi)者的產(chǎn)品，比較引起關(guān)注的是翻譯機(jī)。一旦走上這條路，其終點(diǎn)就非常簡(jiǎn)單，甚至有一點(diǎn)滑稽：未來要變成變成一家手機(jī)企業(yè)，翻譯機(jī)這樣的小品類短期也許有幫助，但長(zhǎng)線看對(duì)訊飛這樣的公司基本沒價(jià)值，何況早晚也會(huì)面臨來自其它廠商殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。也就說對(duì)于小品類即使第一步成了，也不意味著后面一定能守的住，除非它的產(chǎn)品成為方陣，方陣則既要有領(lǐng)頭的，也還要有一群跟隨的。

只要訊飛走上打造面向個(gè)人消費(fèi)者產(chǎn)品這條路，那么有些未來是可以預(yù)判的。

如果訊飛短期野心不大，也許還會(huì)只局限于智能音箱、翻譯機(jī)這樣的品類，一旦獲得初步成功那就很可能會(huì)開始像小米那樣嘗試打造自己的產(chǎn)品方陣，再進(jìn)一步則會(huì)覬覦主流設(shè)備，把自己徹底的變成一個(gè)端到端打通的企業(yè)，而這里面最有前途的則是手機(jī)，所以訊飛未來很可能會(huì)變成一家推出自己手機(jī)的企業(yè)。

雖然這看著很滑稽，但可以做點(diǎn)類比，讓它看著更合理一些，在國外亞馬遜真的放棄做手機(jī)了嗎？Echo成功的越厲害，亞馬遜重新決戰(zhàn)手機(jī)市場(chǎng)的可能性就越大。

單點(diǎn)極致是打不過便宜貨方陣的

上面的這種判斷是由行業(yè)的典型競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)推導(dǎo)出來的。總結(jié)來看新的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)可以簡(jiǎn)單總結(jié)為：?jiǎn)伪谴虿贿^方陣的。

這點(diǎn)在此前的文章里有提過，現(xiàn)在公司間的競(jìng)爭(zhēng)越來越立體，遠(yuǎn)不是某個(gè)單品牛你就徹底牛了，而是要形成一種方陣斗小兵的態(tài)勢(shì)，徹底碾壓對(duì)手，讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手根本沒有空間。已經(jīng)成功的巨頭那個(gè)不是基于已有產(chǎn)品形成自己的生態(tài)方陣。

如果說此前這種態(tài)勢(shì)還是只局限于互聯(lián)網(wǎng)或者軟件，那現(xiàn)在小米則把這套玩法引入到了硬件產(chǎn)品上。如果智能和網(wǎng)絡(luò)真可以讓多個(gè)產(chǎn)品的協(xié)同產(chǎn)生遠(yuǎn)超單品的體驗(yàn)，那小米生態(tài)鏈的產(chǎn)品越豐富，這個(gè)鏈條整體的價(jià)值就會(huì)越強(qiáng)，新品也就會(huì)越多，同時(shí)也就越會(huì)拉動(dòng)手機(jī)的銷量，而反過來手機(jī)的銷量則會(huì)促進(jìn)生態(tài)鏈的延展。

在之前這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在硬件產(chǎn)品上之所以體現(xiàn)的不明顯，核心在于單純的把各種設(shè)備連接起來或者連接到一個(gè)App上，雖然看著有用但并不真的產(chǎn)生用戶價(jià)值，而聯(lián)網(wǎng)加真的智能可能會(huì)改變這狀況。一旦這事發(fā)生，那有方陣的企業(yè)就會(huì)對(duì)沒有的形成很大壓力，并且單兵斗方陣以結(jié)局論只要方陣一方不是特傻其實(shí)是確定的。而為了延伸這種趨勢(shì)，小米這樣的公司就一定會(huì)傾向于打造全鏈條產(chǎn)品，早晚會(huì)去挑戰(zhàn)更大更主流的品類。而沒方陣的則會(huì)嘗試盡快彌補(bǔ)自己的短板。

小米相當(dāng)于在這個(gè)行業(yè)里先走了一步，累積下了不錯(cuò)的基礎(chǔ)。對(duì)于科大訊飛而言，除非放棄這條道路，否則早晚會(huì)走到類似的模式上來。再簡(jiǎn)單點(diǎn)說，如果訊飛放棄做消費(fèi)電子產(chǎn)品就算了，否則的話就一定會(huì)變成一個(gè)產(chǎn)品線和小米越來越類似的公司。

小結(jié)

作為一個(gè)語音交互賽道上的從業(yè)者，我個(gè)人是真心希望訊飛一路走好，雖然它走好不一定拿到什么好處，還可能蒙受一定壓力，但它如果沒搞好，跟著倒霉的可能性還是很高的。