1500 億美元的市值縮水，其實(shí)無(wú)損于騰訊的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)

本文作者：李帥飛

2018-08-15 21:03

導(dǎo)語(yǔ)：這份財(cái)報(bào)會(huì)對(duì)騰訊短期股價(jià)的正面影響可能會(huì)比較有限，但也能夠幫助行業(yè)看清狀況。

2018 年 1 月，騰訊的股價(jià)達(dá)到 475.72 港元的高點(diǎn)，讓這家科技巨頭登上了全球市值前五的寶座；但繁華不長(zhǎng)，接下來(lái)半年里，受多種因素影響，騰訊的股價(jià)表現(xiàn)竟成了一個(gè)不斷回落的連綿低谷。一直到了 2018 年 8 月 14 日，騰訊市值蒸發(fā)超過(guò) 1500 億美元，股東財(cái)富縮水規(guī)模全球第一。

在這種情況下，無(wú)論是股市還是業(yè)界，都把目光投向了定于 8 月 15 日發(fā)布的騰訊 2018 年第二季度（Q2）財(cái)報(bào)。

騰訊 Q2 的表現(xiàn)

8 月 15 日下午，騰訊 Q2 財(cái)報(bào)正式發(fā)布。我們來(lái)看總體數(shù)據(jù)：

總營(yíng)收為 736.75 億元，同比增長(zhǎng)了 30%；
期內(nèi)盈利為 185.80 億元（28.08億美元），比去年同期增長(zhǎng) 2%；凈利潤(rùn)率由去年同期的 32% 下降至 25%。
凈利潤(rùn)為 178.67 億元，同比減少 2%；如果按照非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為 197.16 億元，同比增加 20%。

1500 億美元的市值縮水，其實(shí)無(wú)損于騰訊的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)

從騰訊自身的體量上來(lái)說(shuō)，總營(yíng)收的增長(zhǎng)表現(xiàn)依舊是穩(wěn)健的；騰訊方面表示，這部分的增長(zhǎng)主要主要受支付相關(guān)服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容訂購(gòu)與銷(xiāo)售、社交及其他廣告以及智能手機(jī)游戲所帶動(dòng)。但是凈利潤(rùn)方面，由于騰訊在投資方面產(chǎn)生的收益比去年有所減少，最終導(dǎo)致 2% 的下降；而單就騰訊自己的業(yè)務(wù)發(fā)展而言，利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 20%——不過(guò)去年這一比例為 43%。

由此可見(jiàn)，與往年相比，騰訊在今年的第二季度過(guò)得并不如意。

再來(lái)看騰訊的三大業(yè)務(wù)板塊。增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 14% 至人民幣 420.69 億元，占據(jù)總營(yíng)收的 57.1%，而在 2018 Q1 這一比例為 63.75%——這說(shuō)明增值服務(wù)業(yè)務(wù)對(duì)騰訊營(yíng)收的貢獻(xiàn)有所減弱。不過(guò)在 14% 的同比增長(zhǎng)率背后，網(wǎng)絡(luò)游戲（主要是智能手機(jī)游戲，比如說(shuō)王者榮耀、QQ 飛車(chē)）收入的增長(zhǎng)有限，只有 6%；而社交網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)了 30% 至人民幣 168.67 億元，這項(xiàng)增長(zhǎng)主要受數(shù)字內(nèi)容服務(wù)（如視頻流媒體訂購(gòu)及直播服務(wù)）貢獻(xiàn)的增加所推動(dòng)。

可見(jiàn)，數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的增長(zhǎng)對(duì)增值服務(wù)業(yè)務(wù)板塊的貢獻(xiàn)比較大。

1500 億美元的市值縮水，其實(shí)無(wú)損于騰訊的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)

網(wǎng)絡(luò)廣告板塊的收入增長(zhǎng)還是比較強(qiáng)勁的，同比增長(zhǎng) 39% ，達(dá)到了 141.10 億元。其中，社交及其他廣告收入增長(zhǎng) 55% 至 93.80億元。主要受微信（主要是微信朋友圈及小程序）、騰訊移動(dòng)廣告聯(lián)盟以及 QQ 看點(diǎn)收入的增長(zhǎng)所推動(dòng)。而媒體廣告收入增長(zhǎng) 16% 至人民幣 47.30 億元——這其中的功臣還是騰訊視頻廣告。

其他業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了 81%，為 174.96 億元，主要受益于騰訊支付相關(guān)服務(wù)及云服務(wù)的增長(zhǎng)。這個(gè)板塊的同比增長(zhǎng)看起來(lái)非常迅猛，不過(guò)相對(duì)于上季度 111% 的同比增長(zhǎng)率還是有所下降，這說(shuō)明其他業(yè)務(wù)板塊對(duì)騰訊總體營(yíng)收的驅(qū)動(dòng)勢(shì)頭也略有下降之勢(shì)。

總結(jié)來(lái)看，在 Q2 的財(cái)報(bào)中，作為重點(diǎn)營(yíng)收來(lái)源的智能手機(jī)游戲?qū)I(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)非常有限，不得不承認(rèn)這是受到了整個(gè)社會(huì)大環(huán)境的影響。雷鋒網(wǎng)注意到，騰訊也在財(cái)報(bào)中坦言，智能手機(jī)游戲收入同比增長(zhǎng) 19% 但是環(huán)比下降 19%，主要是由于熱門(mén)戰(zhàn)術(shù)競(jìng)技類(lèi)游戲尚未商業(yè)化及新游戲的發(fā)布排期的影響；盡管在中國(guó)市場(chǎng)智能手機(jī)游戲的日活躍賬戶錄得兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)，但來(lái)自每個(gè)用戶的收入因用戶將時(shí)間轉(zhuǎn)移至尚未商業(yè)化的戰(zhàn)術(shù)競(jìng)技類(lèi)游戲而減少。

不過(guò)數(shù)字內(nèi)容訂閱、微信廣告和騰訊視頻廣告、支付及云服務(wù)業(yè)務(wù)依舊構(gòu)成了騰訊營(yíng)收增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

幾個(gè)需要重點(diǎn)注意的點(diǎn)

本次財(cái)報(bào)中，騰訊一如既往地公布了相關(guān)業(yè)務(wù)的一些經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，從這些數(shù)據(jù)中雷鋒網(wǎng)挖掘到了不少關(guān)鍵信息：

QQ 月活躍賬戶為 8.03 億，比去年同期下降了 5.5%，但是與 Q1 基本持平（Q1 的 QQ 月活躍賬戶為 8.05 億）。同時(shí)，QQ 智能終端月活躍賬戶數(shù)達(dá)到 7.09 億，比去年同期增長(zhǎng) 7%；而 Q1 QQ 智能終端月活躍賬戶數(shù)為 6.94 億。這說(shuō)明 QQ 的用戶活躍度依然在逐漸變小，但也基本上進(jìn)入到穩(wěn)定期；與此同時(shí)，QQ 用戶整體上依然在向移動(dòng)端遷移，但幅度依然很有限。
微信和 WeChat 的合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)到 10.58 億，比去年同期增長(zhǎng) 9.9%。但是微信 & Wechat 在 Q1 的合并月活躍賬戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到 10.4 億，這就是說(shuō)，在 Q2 的三個(gè)月，微信 & Wechat 在活躍賬戶數(shù)量只增長(zhǎng)了 1800 萬(wàn)，說(shuō)明微信在體量方面的增長(zhǎng)已經(jīng)大幅度放緩。不過(guò)總體上微信還會(huì)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，而且不受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅。
QQ 空間月活躍賬戶數(shù)為 5.48 億，比去年同期下降 9.5%； QQ 空間智能終端月活躍賬戶數(shù)達(dá)到 5.43 億，比去年同期下降 7.3%——這應(yīng)該是騰訊業(yè)務(wù)體系下最不好看的一處。
收費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)賬戶數(shù)為 1.54 億，比去年同期增長(zhǎng) 30.3%；雖然同比增長(zhǎng)率高，但是環(huán)比增長(zhǎng)數(shù)只有 0.07 億（Q1 為 1.47 億）。這其中，視頻服務(wù)的訂購(gòu)用戶數(shù)為 7400 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)121%，其中得益于《扶搖》《創(chuàng)造 101》等收視率排名第一。
媒體廣告中，《創(chuàng)造 101》的廣告贊助被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，這也是媒體廣告收入同比增長(zhǎng) 16% 及環(huán)比增長(zhǎng) 43% 的原因。當(dāng)然，微信朋友圈、小程序新增廣告資源對(duì)社交廣告的影響也很大。而小程序的日活已經(jīng)超過(guò) 2 億。
騰訊的支付業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這其中的重頭戲當(dāng)然是微信支付。截至六月末，騰訊支付的月活躍賬戶已經(jīng)超過(guò) 8 億，日均成交量同比上升逾 40%；線下商業(yè)支付筆數(shù)保持快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)280%，商業(yè)支付筆數(shù)占總交易筆數(shù)的比例首次過(guò)半。
騰訊云服務(wù)收入同比翻倍。目前在全球運(yùn)營(yíng) 45 個(gè)可用區(qū)，而一年前為 34 個(gè)可用區(qū)；騰訊表示將繼續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大騰訊云在全球云基礎(chǔ)設(shè)施的步伐。在具體的領(lǐng)域方面，騰訊云將在金融、智慧零售及市政等關(guān)鍵領(lǐng)域的滲透力度；另外，騰訊云也越來(lái)越重視定制化云服務(wù)和其對(duì)線下行業(yè)的擴(kuò)張。

觸底反彈？還是繼續(xù)下跌？

在騰訊財(cái)報(bào)發(fā)布前，摩根士丹利對(duì)騰訊二季度財(cái)報(bào)做出預(yù)測(cè)，下調(diào)對(duì)整體營(yíng)收的預(yù)期，至 740 億元人民幣（環(huán)比增長(zhǎng) 1%，同比增長(zhǎng) 31%）；從結(jié)果來(lái)看，騰訊的表現(xiàn)沒(méi)有超越這一預(yù)期，但大差不差。

騰訊在 Q2 的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，顯然受到了多重不利因素的影響。一方面是游戲尤其是手游方面所受到的外在限制；另一方面是騰訊在多個(gè)領(lǐng)域（比如視頻和云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施）處于高投入狀態(tài)，而其中的不少回報(bào)則有所延遲；另外，騰訊旗下微信等產(chǎn)品的商業(yè)化潛力還未得到足夠的釋放。目前來(lái)看，這份財(cái)報(bào)對(duì)騰訊短期股價(jià)的正面影響可能會(huì)比較有限，但也能夠幫助行業(yè)看清狀況。

不過(guò)從不少行業(yè)的觀點(diǎn)來(lái)看，騰訊可能會(huì)在下一季度財(cái)報(bào)中給出一個(gè)好的表現(xiàn)，當(dāng)然前提是游戲等業(yè)務(wù)得以恢復(fù)并發(fā)力。

1500 億美元的市值縮水，其實(shí)無(wú)損于騰訊的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)

雷鋒網(wǎng)了解到，瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)主管施斌在郵件回復(fù)彭博新聞稱(chēng)，騰訊在 2016 年來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力主要是來(lái)自一款游戲《王者榮耀》，短期內(nèi)確實(shí)面臨增長(zhǎng)趨緩的問(wèn)題，但就中長(zhǎng)期來(lái)看，騰訊還有其他尚未收費(fèi)的游戲，“日后若決定開(kāi)始收費(fèi)，未來(lái)的利潤(rùn)上檔潛力是很大的。”

而建銀國(guó)際分析師 Ronnie Ho 則認(rèn)為，如果騰訊最終能夠獲準(zhǔn)發(fā)布 PC 版《絕地求生：大逃殺》和《堡壘之夜》，那么該游戲巨頭可能會(huì)在第三季度走出陰霾；他預(yù)計(jì)騰訊網(wǎng)游營(yíng)收將在今年下半年重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭。

總體來(lái)說(shuō)，如果說(shuō)騰訊自 2018 年 1 月股價(jià)登頂以來(lái)的持續(xù)回落是市場(chǎng)回歸理性的一種正常反饋的話，那么這種反饋在第二季度與多重因素發(fā)生了重疊，導(dǎo)致了騰訊現(xiàn)有的低迷狀態(tài)。但在低迷的背后，騰訊依然有著不少驅(qū)動(dòng)性業(yè)務(wù)正在成為騰訊未來(lái)發(fā)展的支撐——這一點(diǎn)其實(shí)大家看得非常清楚：