深度解析：DeepSeek不差錢，為什么還要融500億？

某位多次接近梁文鋒的頂級(jí)投資人曾無奈向雷峰網(wǎng)表示：梁文鋒最討厭兩件事：跟VC吃飯，對(duì)外解釋DeepSeek的決策。

這位幻方量化出身的程序員創(chuàng)業(yè)者，過去兩年對(duì)所有找上門來的投資人說過同一句話——"VC的錢是負(fù)擔(dān)"。騰訊來談過，阿里來談過，市面幾乎每一家頂級(jí)風(fēng)投都在他的閉門羹列表里。他覺得這些人都得幫LP賺錢，"所以談不到一塊去"。

而梁文鋒確實(shí)有說這句話的底氣。一位與梁文鋒有過多次接觸的大廠前副總裁曾和雷峰網(wǎng)透露，梁文鋒有一筆規(guī)模在20到30億的基金，這基金不用來對(duì)外募資，是自己的錢。而在另一名頂級(jí)資本人的口中，梁文鋒曾對(duì)外表示他有四五萬張卡，40、50億是拿得出來的，不需要外部機(jī)構(gòu)掏錢。

了解他的人說，他不是那種會(huì)跟VC稱兄道弟的人。他出身量化交易，習(xí)慣用數(shù)學(xué)和邏輯做決策。DeepSeek成立至今，他接受過的專訪一只手?jǐn)?shù)得過來，每一篇都被AI圈翻來覆去地讀——因?yàn)橄∪薄?/span>

2026年4月24日，DeepSeek用一份58頁的技術(shù)報(bào)告，發(fā)布了V4。萬億參數(shù)MoE架構(gòu)，MIT協(xié)議全量開源，更重要的是，它從訓(xùn)練到推理全流程跑在華為昇騰上，不再依賴Nvidia芯片。

圖注：DeepSeek-V4 系列模型論文

這一天，OpenAI在同一天發(fā)布了GPT-5.5。梁文鋒選的日子，不是巧合。

V4發(fā)布打消了市場上“DeepSeek技術(shù)不行了”的質(zhì)疑。但真正讓市場震驚的不是V4的技術(shù)指標(biāo)，是一個(gè)月后，DeepSeek啟動(dòng)首輪外部融資。

這是中國AI公司有史以來最大的一輪融資，融資500億。其中，梁文鋒自己出200億元，國家大基金領(lǐng)投。

DeepSeek 的融資傳聞在短短一個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了戲劇性飆升。

DeepSeek的融資傳聞，最早出現(xiàn)在4月中旬。據(jù)公開報(bào)道稱，DeepSeek曾與投資人討論過一輪融資，估值約100億美元，融資規(guī)模約3億美元，對(duì)應(yīng)約3%股權(quán)。一個(gè)月后，融資金額暴漲至 500 億元人民幣，估值被推到450億美元。

這個(gè)跳躍之間，真正改變市場定價(jià)邏輯的，是V4發(fā)布。

V4之前，市場看DeepSeek，更多是在看一家效率極高的模型公司：訓(xùn)練成本低，模型能力強(qiáng)，開源生態(tài)有影響力，是中國大模型公司里少見的技術(shù)黑馬。

V4之后，市場看DeepSeek，已經(jīng)不只是看一家模型公司，而是在看國產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施里最關(guān)鍵的模型節(jié)點(diǎn)之一，它率先走通“國產(chǎn)算力+大模型”的路徑，完成“去英偉達(dá)化”。

英偉達(dá)CEO黃仁勛的評(píng)價(jià)很直接：“一旦 DeepSeek 率先在華為平臺(tái)上發(fā)布，對(duì)美國而言將是災(zāi)難性的結(jié)果”。

DeepSeek的內(nèi)部人員向雷峰網(wǎng)透露，梁文鋒曾在內(nèi)部明確表示：“我們不是因?yàn)槿卞X才融資，而是需要一個(gè)明確的估值錨點(diǎn)，來兌現(xiàn)員工的期權(quán)價(jià)值。過去三年，大家跟著我一起打拼，付出了很多。我不能讓大家的努力白費(fèi)。”

這個(gè)說法很重要。 在此之前，他曾多次公開表示 "DeepSeek 不缺錢，短期內(nèi)無融資計(jì)劃"。

過去幾年，DeepSeek員工手中的期權(quán)，可能是中國AI圈最難估值的資產(chǎn)。公司技術(shù)實(shí)力頂尖，開源模型被全球開發(fā)者廣泛使用，但由于從未進(jìn)行過外部融資，沒有公開估值，也沒有明確上市時(shí)間表，這些期權(quán)的真實(shí)價(jià)值始終是個(gè)謎。

早期，這不是問題。核心團(tuán)隊(duì)愿意為了“做出世界級(jí)模型”的共同目標(biāo)接受這種不確定性。但當(dāng)DeepSeek成為字節(jié)、騰訊、小米、阿里等大廠競相挖角的“人才貨架”時(shí)，問題開始凸顯。

DeepSeek過去是挖人的一方。2024年前后，國內(nèi)大模型圈流傳一個(gè)說法：DeepSeek給錢很猛，也敢給年輕人機(jī)會(huì)。

一位頂級(jí)獵頭曾對(duì)雷峰網(wǎng)說，早期只有DeepSeek去挖字節(jié)的人，很少聽說字節(jié)能反向挖DeepSeek的人。還有機(jī)構(gòu)給兩位博士開到260萬、270萬元年包，DeepSeek直接在此基礎(chǔ)上再加100萬元。

這套打法在DeepSeek還沒完全出圈時(shí)有效。因?yàn)槟菚r(shí)加入DeepSeek，意味著能在小團(tuán)隊(duì)里直接碰核心模型，能發(fā)論文，能把名字寫進(jìn)技術(shù)報(bào)告，能參與國內(nèi)最前沿的大模型訓(xùn)練。對(duì)頂尖研究員來說，這比在大廠做一顆螺絲釘更有吸引力。

但到了2025年之后，局面變了。

DeepSeek火了以后，它的人也變成了“明牌資產(chǎn)”。一個(gè)在DeepSeek參與過基座模型、推理模型、多模態(tài)、OCR的人，拿到市場上就是硬通貨。字節(jié)、騰訊、小米、阿里都能給出確定的現(xiàn)金、簽字費(fèi)和總包。DeepSeek曾經(jīng)用來吸引人才的技術(shù)光環(huán)，反過來把自己的人才推到了聚光燈下。

先拉一張名單。

王炳宣，DeepSeek第一代大語言模型核心作者，去了騰訊。羅福莉，V3模型核心貢獻(xiàn)者，雷軍開的價(jià)——千萬年薪，去了小米。郭達(dá)雅，R1核心研究員，去了字節(jié)跳動(dòng)Seed團(tuán)隊(duì)，傳聞總包近億元。多模態(tài)技術(shù)核心研究員阮翀已加入自動(dòng)駕駛科技公司元戎啟行，OCR 系列核心作者魏浩然也已經(jīng)離職。

圖注：DeepSeek近期離職人員名單

從2025年下半年到2026年初，不到半年，走了五個(gè)人。

DeepSeek總共不到200人。核心研究團(tuán)隊(duì)100多人。基模架構(gòu)團(tuán)隊(duì)——真正做模型本體的人——只有小幾十人。

五個(gè)人走了，至少兩條技術(shù)線斷檔。

DeepSeek 一直以 “小團(tuán)隊(duì)、高效率” 著稱，但小團(tuán)隊(duì)的弱點(diǎn)也同樣明顯：任何一個(gè)關(guān)鍵人離開，影響都會(huì)被無限放大。萬人大廠走幾個(gè)研究員可能只是組織波動(dòng)，但對(duì) DeepSeek 來說，連續(xù)走掉幾個(gè)核心作者，就意味著某條技術(shù)線要從頭重組。

更麻煩的是，DeepSeek 的核心競爭力恰恰建立在“人和系統(tǒng)的強(qiáng)耦合”上。它不是簡單堆卡，也不是照搬已有框架，而是在模型結(jié)構(gòu)、訓(xùn)練策略、通信優(yōu)化、推理成本上做了大量獨(dú)特的工程取舍。DeepSeek-V2論文里提到的MLA、DeepSeekMoE等設(shè)計(jì)，本質(zhì)上就是算法、系統(tǒng)和硬件約束共同優(yōu)化的結(jié)果。

一個(gè)研究員離開，帶走的不只是代碼和論文里的顯性成果，還有大量沒有被完整文檔化的隱性經(jīng)驗(yàn)：哪些訓(xùn)練策略試過但失敗了，哪些通信優(yōu)化在特定硬件上有效，哪些模型結(jié)構(gòu)看起來漂亮但工程上跑不通。這些東西很難寫進(jìn)論文，卻決定了一家公司能不能持續(xù)推出前沿模型。

所以，DeepSeek 真正要解決的，不只是薪酬問題。總包可以談，簽字費(fèi)可以加，但最致命的問題是：DeepSeek 的期權(quán)沒有市場化定價(jià)錨點(diǎn)。

理想可以讓人上車，但只有明確的價(jià)格，才能讓人長期坐穩(wěn)。融資，就是給未來標(biāo)價(jià)。

一位 AI 創(chuàng)業(yè)公司合伙人對(duì)雷峰網(wǎng)表示，DeepSeek 這輪融資本質(zhì)上是一場 “OpenAI 式的期權(quán)重估”。OpenAI 早年也經(jīng)歷過完全相同的困境：大量研究員為了理想加入，但隨著公司估值飆升和商業(yè)化加速，如何讓核心人才分享公司增值，成為組織穩(wěn)定的關(guān)鍵變量。最終，OpenAI 通過多輪融資和二級(jí)交易，讓員工股權(quán)獲得了可參照的市場價(jià)格。

這輪融資里最有戲劇性的部分，DeepSeek這次500億的融資，梁文鋒自己出了200億，占本輪融資總額的40%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)資深人士向雷峰網(wǎng)給出了三種解讀。

第一，給期權(quán)定價(jià)。

如果公司需要的是500億現(xiàn)金來發(fā)工資搞研發(fā)，梁文鋒自己出200億就夠了——國家大基金和騰訊是“陪跑”。

說明DeepSeek真正需要的不是500億現(xiàn)金，而是“500億”這個(gè)數(shù)字本身。一個(gè)經(jīng)過市場驗(yàn)證的估值錨點(diǎn)。有了這個(gè)錨點(diǎn)，員工手里的期權(quán)的公允價(jià)值是多少，就能算清楚了。

梁文鋒自己出200億，等于給員工上了一道保險(xiǎn)：你看，我自己都all in了。

第二，不想被稀釋。

梁文鋒持有84.29%的股份，擁有幾乎100%的表決權(quán)。這是他過去兩年拒絕所有VC的根本原因。自己出最大份額，控制權(quán)基本不變。國家大基金進(jìn)來是戰(zhàn)略合作，不是來搶董事席位的。

第三，對(duì)賭。

大基金領(lǐng)投意味著一個(gè)底層的交換：算力自主戰(zhàn)略需要DeepSeek跑在最前面，DeepSeek需要國家的資源和市場準(zhǔn)入。梁文鋒自己出200億，等于在說：這是我的錢，我輸?shù)闷穑惨欢〞?huì)贏。

500億估值的底層邏輯，不再是模型本身，而是“算力主權(quán)”。

過去幾年，美國持續(xù)收緊對(duì)中國的先進(jìn)AI芯片出口管制。美國商務(wù)部工業(yè)與安全局BIS多次更新先進(jìn)計(jì)算芯片出口規(guī)則，限制包括A100、H100及其降規(guī)版本在內(nèi)的高端芯片對(duì)華銷售。

這直接改變了中國大模型公司的底層假設(shè)。

以前大家默認(rèn)，最強(qiáng)模型跑在英偉達(dá)生態(tài)上，CUDA是事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，H100是核心軍火。但當(dāng)高端芯片買不到，或者買到的是受限版本時(shí)，中國AI公司必須面對(duì)一個(gè)現(xiàn)實(shí)：不能永遠(yuǎn)把命門放在別人手里。

DeepSeek的特殊價(jià)值就在這里。

它不是單純喊國產(chǎn)替代，而是在做一條更現(xiàn)實(shí)的路線：用算法效率、模型結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)工程，彌補(bǔ)硬件短板。

DeepSeek-V2通過MoE架構(gòu)降低推理成本，DeepSeek-R1用強(qiáng)化學(xué)習(xí)做推理能力增強(qiáng)，這些都指向同一個(gè)方向：不跟OpenAI、Anthropic硬拼“無限算力”，而是在受約束條件下把效率榨干。

V4進(jìn)一步把這條路線推到產(chǎn)業(yè)層面。

一位接近梁文鋒的業(yè)內(nèi)人士雷峰網(wǎng)透露，V4發(fā)布后，華為云迅速完成適配。多位算力產(chǎn)業(yè)人士認(rèn)為，DeepSeek在昇騰平臺(tái)上的模型適配，不只是一次普通的云服務(wù)支持，而是對(duì)國產(chǎn)AI算力系統(tǒng)的一次高強(qiáng)度驗(yàn)證。

某大模型公司創(chuàng)始人對(duì)雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))說，美國對(duì)H800等芯片通信能力的限制，本質(zhì)上像是把原本連在一起的GPU拆成一個(gè)個(gè)孤島；DeepSeek的辦法是繞開部分既有依賴，自己做底層調(diào)度和優(yōu)化，把這些“孤島”重新組織起來。

他指出，這也是DeepSeek引發(fā)英偉達(dá)股價(jià)波動(dòng)的原因之一：外界突然意識(shí)到，AI不一定只能沿著CUDA和最貴GPU那條路走。

這段判斷未必能解釋全部市場波動(dòng)，但它說中了一個(gè)行業(yè)焦慮：英偉達(dá)真正強(qiáng)的不是單塊GPU，而是GPU、CUDA、網(wǎng)絡(luò)、開發(fā)者生態(tài)組成的整體系統(tǒng)。CUDA長期是AI開發(fā)事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，國產(chǎn)算力真正難的，也不只是芯片參數(shù)，而是軟件棧、算子、通信、框架和開發(fā)者生態(tài)。

如果DeepSeek能在國產(chǎn)算力上跑通強(qiáng)模型，它的價(jià)值就不只是“模型公司”，而是國產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施的驗(yàn)證器。資本市場看懂了這個(gè)事實(shí)，500億看起來像融資，其實(shí)更像給“算力自主”買保險(xiǎn)。

買芯片、建集群、改框架、做算子、訓(xùn)模型、跑推理、服務(wù)百萬級(jí)用戶，每一步都是吞金獸。尤其是從實(shí)驗(yàn)室跑通，到商業(yè)化穩(wěn)定服務(wù)，中間隔著一整條工程峽谷。

這不是梁文鋒一個(gè)人靠幻方分紅就能優(yōu)雅解決的事。

DeepSeek 過去最迷人的地方，是它不像一家大公司。它小、狠、技術(shù)味濃，敢開源，也敢用低價(jià) API 掀桌子。2024 年 DeepSeek-V2 上線后，API 價(jià)格大幅低于當(dāng)時(shí)主流閉源模型，引發(fā)阿里、字節(jié)等玩家跟進(jìn)降價(jià)，國內(nèi)大模型價(jià)格戰(zhàn)由此加速。

但 “黑馬”狀態(tài)不能永遠(yuǎn)持續(xù)。當(dāng) DeepSeek 被放到全球 AI 競爭和國產(chǎn)算力自主的大背景里，它就必須變成一個(gè)系統(tǒng)：有人才梯隊(duì)，有股權(quán)激勵(lì)，有穩(wěn)定算力，有產(chǎn)業(yè)合作，有長期資金。

這也是這輪融資最值得關(guān)注的地方。它不是簡單從“不融資”變成“融資”，而是 DeepSeek 從實(shí)驗(yàn)室文化向平臺(tái)型組織轉(zhuǎn)變的信號(hào)。

梁文鋒過去可以討厭 VC，因?yàn)?DeepSeek 還可以靠技術(shù)奇襲贏得注意力；但現(xiàn)在，DeepSeek 要面對(duì)的對(duì)手不是某一家創(chuàng)業(yè)公司，而是 OpenAI、Google、Anthropic、Meta，以及它們背后的云、芯片、資本和客戶網(wǎng)絡(luò)。

在這種牌桌上，單靠 "技術(shù)好" 是不夠的。技術(shù)領(lǐng)先會(huì)帶來關(guān)注，關(guān)注會(huì)帶來挖人，挖人會(huì)逼你重估激勵(lì)；模型變強(qiáng)會(huì)帶來用戶，用戶會(huì)帶來推理成本，推理成本會(huì)逼你掌握算力；開源會(huì)帶來生態(tài)，生態(tài)會(huì)帶來責(zé)任，責(zé)任會(huì)逼你找更大的資源同盟。

這就是 DeepSeek 現(xiàn)在的處境。它不差錢，但它缺一個(gè)能把人才、估值、算力、產(chǎn)業(yè)資源全部鎖在一起的結(jié)構(gòu)。500 億，買的就是這個(gè)結(jié)構(gòu)。

融資之后，DeepSeek 至少會(huì)面對(duì)四個(gè)變化：

1. 人才激勵(lì)體系重做：核心員工期權(quán)需要重估，也可能出現(xiàn)更清晰的回購、兌現(xiàn)或追加授予機(jī)制。過去靠理想和技術(shù)榮譽(yù)凝聚團(tuán)隊(duì)，未來必須疊加財(cái)富機(jī)制。

2. 算力投入系統(tǒng)化：DeepSeek 如果要繼續(xù)在國產(chǎn)算力上推進(jìn)模型訓(xùn)練和推理，就不能只靠臨時(shí)適配，而要建立長期的基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)，和芯片、云、框架廠商形成更緊密協(xié)作。

3. 開源和商業(yè)化重新平衡：DeepSeek 過去靠開源建立影響力，但大規(guī)模推理服務(wù)需要成本覆蓋。未來它仍會(huì)保持技術(shù)開放，但商業(yè)化節(jié)奏大概率會(huì)更清晰。

4. 從技術(shù)黑馬變成基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)玩家：OpenAI 背后有微軟，Anthropic 背后有亞馬遜和 Google，xAI 背后有馬斯克的資本和基礎(chǔ)設(shè)施。DeepSeek 如果繼續(xù)留在全球牌桌上，也必須擁有自己的資源同盟。

梁文鋒以前最不愿意講故事。DeepSeek 的很多關(guān)鍵時(shí)刻，他都沒有站出來。模型發(fā)布靠技術(shù)報(bào)告，產(chǎn)品更新靠公告，外界想理解它，只能去讀論文、扒代碼、看社區(qū)測評(píng)。

這很梁文鋒，也很 DeepSeek。

但這一次，他主動(dòng)走進(jìn)了牌局，不是來講故事的。

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