智能汽車(chē)：從ADAS到無(wú)人駕駛 （下）| 深度

雷鋒網(wǎng)按：前面提到，“無(wú)人駕駛”硬件預(yù)計(jì)有望于2020-2025年量產(chǎn)，與此同時(shí)，相關(guān)的汽車(chē)安全法規(guī)也在不斷推出和完善。而ADAS是智能駕駛的關(guān)鍵落地點(diǎn)，參股和收購(gòu)是上市公司介入ADAS的主要方式。本文是《智能汽車(chē)：從ADAS到無(wú)人駕駛（上） | 深度》的續(xù)集，繼續(xù)探討，無(wú)人駕駛相關(guān)的感知識(shí)別/地圖等模塊將迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化契機(jī)。

（圖片來(lái)自財(cái)經(jīng)網(wǎng)）

| 元器件：感知識(shí)別/地圖等模塊有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化契機(jī)

智能駕駛包含多種元器件，其中感知識(shí)別、地圖等組件模塊有望成為國(guó)產(chǎn)突破口。以目前ADAS系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈情況分析，可以判斷未來(lái)感知識(shí)別、地圖等組件模塊等有望成為國(guó)產(chǎn)化突破口，而決策模塊由于涉及到整車(chē)控制，技術(shù)門(mén)檻較高，預(yù)計(jì)仍會(huì)掌握在整車(chē)廠商及國(guó)際零部件巨頭手中。

據(jù)中國(guó)制造2025中對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)關(guān)鍵零部件自主化率的規(guī)定，感知識(shí)別（主要為攝像頭和雷達(dá)）和高精度地圖系統(tǒng)在未來(lái)5年內(nèi)勢(shì)必完成國(guó)產(chǎn)化大幅推進(jìn)。

• 感應(yīng)識(shí)別模塊：多傳感器融合發(fā)展
  

感應(yīng)識(shí)別硬件：以雷達(dá)和攝像頭為主，多傳感器融合發(fā)展。目前主流的車(chē)載傳感器包括超聲波雷達(dá)、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、攝像頭、紅外探頭等。基于測(cè)量能力和環(huán)境適應(yīng)性，預(yù)計(jì)雷達(dá)和攝像頭會(huì)成為傳感器主流，呈現(xiàn)多傳感器融合趨勢(shì)。

• 感應(yīng)識(shí)別模塊之毫米波雷達(dá)：增量發(fā)展，國(guó)產(chǎn)化即將實(shí)現(xiàn)
  

毫米波雷達(dá)發(fā)射毫米波波段的電磁波，利用障礙物反射波的時(shí)間差確定障礙物距離，利用反射波的頻率偏移確定相對(duì)速度。與紅外、激光、攝像頭等傳感器相比，毫米波穿透霧、煙、灰塵的能力強(qiáng)，具有全天候(大雨天除外)全天時(shí)的特點(diǎn)。其局限性在于無(wú)法進(jìn)行物體顏色識(shí)別；視場(chǎng)角較小，一般需要多個(gè)雷達(dá)組合使用；行人的反射波較弱，難以識(shí)別。毫米波雷達(dá)廣泛應(yīng)用于車(chē)載距離探測(cè)，如自適應(yīng)巡航、碰撞預(yù)警、盲區(qū)探測(cè)等。

目前的主流可用頻段為24 GHz和77GHz，分別應(yīng)用于中短距和中長(zhǎng)距測(cè)量。毫米波雷達(dá)的可用頻段有24GHz、60GHz、77GHz、79GHz；主流是24GHz和77GHz，一般24GHz用于短/中距，77GHz用于中/長(zhǎng)距。頻率越高，距離和速度的檢測(cè)分辨率越高。頻段發(fā)展趨勢(shì)是由24GHz向77GHz過(guò)渡：1）歐盟，1997年，歐洲電訊標(biāo)準(zhǔn)學(xué)會(huì)確認(rèn)76-77GHz作為防撞雷達(dá)專(zhuān)用頻道；2）美國(guó)，24GHz和77GHz兩個(gè)頻帶；3）日本，60GHz，逐漸轉(zhuǎn)入77GHz；4）日內(nèi)瓦2015年世界無(wú)線(xiàn)電通信大會(huì)，77.5-78.0GHz劃分給無(wú)線(xiàn)電定位業(yè)務(wù)，以支持短距離高分辨率車(chē)載雷達(dá)的發(fā)展；5）2005年，原信息產(chǎn)業(yè)部《微功率（短距離）無(wú)線(xiàn)電設(shè)備的技術(shù)要求》，77GHz劃分給車(chē)輛測(cè)距雷達(dá)；2012年，工信部，24GHz劃分給短距車(chē)載雷達(dá)業(yè)務(wù)。

受益于ADAS 的發(fā)展，毫米波雷達(dá)芯片出貨量快速增長(zhǎng)。至2020年，預(yù)計(jì)全球車(chē)載毫米波雷達(dá)出貨量可達(dá)7200萬(wàn)顆。按國(guó)內(nèi)ADAS滲透率在2020年達(dá)到30%估算，每套ADAS需要4個(gè)短距毫米波雷達(dá)+1個(gè)長(zhǎng)距毫米波雷達(dá)，則國(guó)內(nèi)出貨量可達(dá)4500萬(wàn)顆，市場(chǎng)規(guī)模將超200億。

全球汽車(chē)毫米波雷達(dá)主要供應(yīng)商為傳統(tǒng)汽車(chē)電子優(yōu)勢(shì)企業(yè)，如博世、大陸等。2015年，博世、大陸的全球市場(chǎng)份額均占到22%，隨后為Hella、富士通天、電裝、TRW、德?tīng)柛！utoliv、法雷奧等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

毫米波雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化即將實(shí)現(xiàn)。國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)突破核心技術(shù)，國(guó)產(chǎn)化指日可待。但目前較為成熟的產(chǎn)品僅有湖南納雷和廈門(mén)意行的24GHz中短距雷達(dá)，77GHz雷達(dá)剛剛起步。推薦：亞太股份、四創(chuàng)電子、國(guó)睿科技等。

亞太股份以700萬(wàn)元增資杭州智波，獲得該公司10%股權(quán)，布局毫米波雷達(dá)業(yè)務(wù)。四創(chuàng)電子的控股股東為華東電子工程研究所，其毫米波雷達(dá)產(chǎn)品主要用于國(guó)土防空情報(bào)、氣象監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域。國(guó)睿科技整合了中國(guó)電科第十四研究所的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，主要產(chǎn)品包括軍用機(jī)載雷達(dá)和氣象雷達(dá)等。啟碁科技總部設(shè)在臺(tái)灣，提供完整的24GHz和77GHz技術(shù)組合，以支持ADAS的各類(lèi)應(yīng)用與功能。

• 感應(yīng)識(shí)別模塊之激光雷達(dá)：成本降低，有望成為行業(yè)主流

激光雷達(dá)發(fā)射激光束來(lái)探測(cè)目標(biāo)的位置、速度等特征量。車(chē)載激光雷達(dá)采用多個(gè)激光發(fā)射器和接收器，建立三維點(diǎn)云圖，從而達(dá)到實(shí)時(shí)環(huán)境感知的目的。激光雷達(dá)的優(yōu)勢(shì)在于三維建模，探測(cè)范圍廣，探測(cè)精度高。但是，激光雷達(dá)在雨雪霧天氣下性能較差；價(jià)格昂貴；數(shù)據(jù)量過(guò)大。

目前，激光雷達(dá)被應(yīng)用在一些無(wú)人駕駛試驗(yàn)車(chē)中：

1）谷歌和百度的無(wú)人駕駛試驗(yàn)車(chē)均采用了Velodyne的64線(xiàn)激光雷達(dá)；

2）福特的混動(dòng)版蒙迪歐安裝了Velodyne的32線(xiàn)激光雷達(dá)，第三代自動(dòng)駕駛車(chē)輛Fusion Hybrid配置了2臺(tái)Velodyne的Solid-State HybridUltra PUCK Auto混合固態(tài)激光雷達(dá)；

3）日產(chǎn)LEAF搭載了6個(gè)Ibeo的4線(xiàn)激光雷達(dá)，測(cè)試了其高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)；

4）奧迪的無(wú)人駕駛汽車(chē)A7 Piloted Driving采用了Ibeo和Valeo合作的Scala混合固態(tài)激光雷達(dá)；

5）德?tīng)柛o(wú)人駕駛汽車(chē)配備了4臺(tái)由Quanergy研發(fā)的固態(tài)激光雷達(dá)。

目前，有旋轉(zhuǎn)部件的激光雷達(dá)技術(shù)較為成熟，國(guó)外主流生產(chǎn)廠家為Velodyne和Ibeo。Velodyne采用激光發(fā)射、接收一起旋轉(zhuǎn)的方式，產(chǎn)品涵蓋16/32/64線(xiàn)；Ibeo采用固定激光光源，通過(guò)內(nèi)部玻璃片旋轉(zhuǎn)的方式改變激光光束方向，實(shí)現(xiàn)多角度檢測(cè)，產(chǎn)品涵蓋4/8線(xiàn)，歐百拓為Ibeo的國(guó)內(nèi)代理商。

激光雷達(dá)固態(tài)化是未來(lái)趨勢(shì)，存在小型化、低成本優(yōu)勢(shì)。固態(tài)激光雷達(dá)無(wú)需旋轉(zhuǎn)部件，因而體積更小，方便集成在車(chē)身內(nèi)部，并且系統(tǒng)可靠性提升，成本也可大幅降低。因此激光雷達(dá)有向固態(tài)發(fā)展的趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)公司Quanergy與德?tīng)柛：献鏖_(kāi)發(fā)出了固態(tài)激光雷達(dá)，計(jì)劃2017年底量產(chǎn)，采取相控陣技術(shù)，內(nèi)部不存在任何旋轉(zhuǎn)部件。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)Velodyne和Ibeo也推出了混合固態(tài)激光雷達(dá)，在外觀上看不到旋轉(zhuǎn)部件，但內(nèi)部仍靠機(jī)械旋轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)激光掃描。

早在2015年，奧迪的無(wú)人駕駛汽車(chē)A7 PilotedDriving就采用了Ibeo和Valeo合作的Scala混合固態(tài)激光雷達(dá)，大眾的一款半自動(dòng)駕駛汽車(chē)也搭載了Scala，該激光雷達(dá)隱藏在保險(xiǎn)杠內(nèi)，用于取代毫米波雷達(dá)做AEB的測(cè)距模塊。

在CES2016上，有兩款固態(tài)/混合固態(tài)激光雷達(dá)展出：1）來(lái)自Quanergy的固態(tài)激光雷達(dá) S3，僅為一盒名片大小，單個(gè)售價(jià)初步定在250美元，量產(chǎn)后可能降至100美元；2）由Velodyne與福特共同發(fā)布的混合固態(tài)激光雷達(dá)UltraPuck Auto， 2020年計(jì)劃量產(chǎn)價(jià)為500美金，2025年計(jì)劃把成本控制在200美金以?xún)?nèi)。

激光雷達(dá)2020年市場(chǎng)規(guī)模有望超100億。我們預(yù)計(jì)激光雷達(dá)受益于技術(shù)提升及產(chǎn)能提升，2020年單只激光雷達(dá)成本有望達(dá)到400元，以整車(chē)安裝2-4個(gè)激光雷達(dá)（前后探測(cè)距離）測(cè)算，對(duì)應(yīng)整車(chē)成本為800-1600元。按照2020年前裝市場(chǎng)25%滲透率、后裝市場(chǎng)5%滲透率估算，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模有望近200億。

國(guó)內(nèi)有數(shù)家公司參與激光雷達(dá)的研發(fā)與生產(chǎn)，應(yīng)用領(lǐng)域包括大氣污染檢測(cè)、三維測(cè)繪、汽車(chē)等。推薦：巨星科技。

巨星科技去年以2億元收購(gòu)華達(dá)科捷65%股權(quán)，后者正推進(jìn)激光應(yīng)用技術(shù)升級(jí)，重點(diǎn)方向是服務(wù)機(jī)器人（例如掃地機(jī)器人）和移動(dòng)智能設(shè)備（包括無(wú)人駕駛汽車(chē)、AGV 叉車(chē)、巡檢機(jī)器人）；今年3月成立子公司歐鐳激光，致力于研發(fā)激光雷達(dá)和智能裝備。

• 感應(yīng)識(shí)別模塊之?dāng)z像頭：龍頭地位穩(wěn)固，有望快速發(fā)展

車(chē)載攝像頭的大致原理如下：

1）圖像處理，將圖片轉(zhuǎn)換為二維數(shù)據(jù)；

2）模式識(shí)別，通過(guò)圖像匹配進(jìn)行識(shí)別，如車(chē)輛、行人、車(chē)道線(xiàn)、交通標(biāo)志等；

3）利用物體的運(yùn)動(dòng)模式，或雙目定位，估算目標(biāo)物體與本車(chē)的相對(duì)距離和相對(duì)速度。

相比于其他傳感器，攝像頭最為接近人眼獲取周?chē)h(huán)境信息的工作模式，其優(yōu)勢(shì)在于

1）攝像頭技術(shù)成熟，成本較低；

2）可以通過(guò)較小的數(shù)據(jù)量獲得最為全面的信息。

但是，攝像頭識(shí)別也存在一定局限性：

1）受光線(xiàn)、天氣影響大；

2）物體識(shí)別基于機(jī)器學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)庫(kù)，需要的訓(xùn)練樣本大，訓(xùn)練周期長(zhǎng)，難以識(shí)別非標(biāo)準(zhǔn)障礙物；

3）由于廣角攝像頭的邊緣畸變，得到的距離準(zhǔn)確度較低。

目前攝像頭的應(yīng)用主要有：1）單目攝像頭，一般安裝在前擋風(fēng)玻璃上部，用于探測(cè)車(chē)輛前方環(huán)境，識(shí)別道路、車(chē)輛、行人等，廣泛應(yīng)用于自適應(yīng)巡航、車(chē)道偏離預(yù)警、前撞預(yù)警、行人監(jiān)測(cè)等功能中；2）后視攝像頭，一般安裝在車(chē)尾，用于探測(cè)車(chē)輛后方環(huán)境，應(yīng)用于倒車(chē)可視系統(tǒng)；3）立體攝像頭，或稱(chēng)雙目攝像頭，利用兩個(gè)經(jīng)過(guò)精確標(biāo)定的攝像頭同時(shí)探測(cè)車(chē)輛前方環(huán)境，實(shí)現(xiàn)更高的識(shí)別精度和更遠(yuǎn)的探測(cè)范圍；4）環(huán)視攝像頭，一般至少包括四個(gè)攝像頭，分別安裝在車(chē)輛前、后、左、右側(cè)，實(shí)現(xiàn)360°環(huán)境感知，應(yīng)用于自動(dòng)泊車(chē)和全景泊車(chē)系統(tǒng)。

隨著ADAS滲透率的快速提升，鏡頭市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)IHS Automotive預(yù)測(cè)，2021年車(chē)載攝像頭系統(tǒng)出貨量將達(dá)到7400萬(wàn)套/年（2014年約為1500萬(wàn)套）。國(guó)內(nèi)車(chē)載鏡頭全球龍頭地位穩(wěn)固，據(jù)智研咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2013年我國(guó)車(chē)載鏡頭行業(yè)產(chǎn)量約862萬(wàn)個(gè)，出口約占60%。我們預(yù)計(jì)單車(chē)ADAS系統(tǒng)用1-10個(gè)鏡頭不等，以采用4個(gè)鏡頭（前置攝像+兩側(cè)盲點(diǎn)檢測(cè)+后側(cè)倒車(chē)影像）保守估算，中國(guó)2020年車(chē)載鏡頭出貨量有望超1億個(gè)，市場(chǎng)規(guī)模有望超120億，CAGR有望超70%。

鏡頭模組：國(guó)內(nèi)鏡頭行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，有望快速發(fā)展。光學(xué)鏡頭目前廣泛用于手機(jī)、車(chē)載、相機(jī)等領(lǐng)域，由于手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩，鏡頭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到車(chē)載趨勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)地位明顯，如舜宇光學(xué)車(chē)載后視鏡頭出貨量目前居全球第1位，全球市場(chǎng)占有率達(dá)30%左右，已進(jìn)入各大車(chē)企（BMW、Benz、Audi等）前裝市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)車(chē)載鏡頭業(yè)務(wù)提升有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。推薦：歐菲光、舜宇光學(xué)、臺(tái)灣勝開(kāi)科技等。

歐菲光是攝像頭模組傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，智能汽車(chē)前瞻布局有望開(kāi)花結(jié)果。歐菲光不僅在攝像頭模組出貨量上力壓群雄，也提前布局了雙攝像頭模組。公司前瞻布局智能汽車(chē)：1）2015年6月，設(shè)立全資子公司上海歐菲智能車(chē)聯(lián)科技有限公司，全面布局智能駕駛、智能中控、“互聯(lián)網(wǎng)+”硬件、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)；2）公司智能中控部分引入一線(xiàn)汽車(chē)廠商，目前已經(jīng)是北汽新能源的一級(jí)供應(yīng)商，在CES上展出了合作的ADAS汽車(chē)，并擬以2億元入股北汽新能源，延伸新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈；3）定向增發(fā)15億元用于智能汽車(chē)電子建設(shè)項(xiàng)目。舜宇光學(xué)在車(chē)載攝像頭市場(chǎng)的出貨量是全球第一，市場(chǎng)占有率達(dá)到30%左右，對(duì)于安全等級(jí)更高的前置ADAS攝像頭，舜宇光學(xué)的市場(chǎng)占有率超過(guò)一半。

• 感應(yīng)識(shí)別模塊之紅外夜視：成長(zhǎng)空間大，關(guān)注國(guó)內(nèi)龍頭
  

汽車(chē)安全關(guān)注度提升，紅外夜視成長(zhǎng)空間巨大。據(jù)美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局(NHTS)的統(tǒng)計(jì)，雖然夜間行車(chē)在整個(gè)公路交通中只占四分之一，發(fā)生的事故卻占到一半，而夜間視線(xiàn)不良所造成的事故占了70%。隨著汽車(chē)安全和ADAS的關(guān)注度提升，紅外夜視有望得到快速推廣。另一方面，2015年紅外夜視系統(tǒng)的滲透率僅有1%左右，以2020年前裝滲透率達(dá)到5%估算，單套系統(tǒng)2500元左右，屆時(shí)僅前裝就會(huì)有38億元的市場(chǎng)空間。推薦：保千里。

保千里是夜視系統(tǒng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，積極布局汽車(chē)主動(dòng)安全。2015年9月，保千里發(fā)布定增預(yù)案，擬募集19.9億元，其中8.4億元投入開(kāi)發(fā)車(chē)用智能硬件-汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)全網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，同時(shí)還將建設(shè)汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)化中心，鞏固公司智能車(chē)產(chǎn)品的技術(shù)與市場(chǎng)地位。

• 高精度地圖：寡頭壟斷格局或?qū)⒕S持
  

地圖是無(wú)人駕駛不可或缺的基礎(chǔ)，行業(yè)龍頭具有稀缺性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。無(wú)人駕駛最基本功能之一為導(dǎo)航，其實(shí)現(xiàn)需要依據(jù)自身GPS及高精度地圖來(lái)確定位置和行駛方向。但無(wú)人駕駛使用的地圖要求更高：1）GPS定位精度需要到達(dá)厘米級(jí)別（目前精度>1米）；2）需要提供更精確的三維數(shù)據(jù)已應(yīng)對(duì)復(fù)雜的駕駛環(huán)境。因此如Here、Mobileye等均開(kāi)始布局定制化地圖，傳統(tǒng)廠商如豐田也推出全新地圖繪制技術(shù)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)地圖底層數(shù)據(jù)行業(yè)的龍頭壟斷地位會(huì)長(zhǎng)期存在，主要原因有兩點(diǎn)：1）地圖底層數(shù)據(jù)測(cè)繪需要長(zhǎng)期投入，新進(jìn)入者投入成本較高；2）地圖行業(yè)進(jìn)入需要資質(zhì)申請(qǐng)，行業(yè)內(nèi)原有龍頭維持自身優(yōu)勢(shì)地位，隨行業(yè)快速發(fā)展，推薦：四維圖新等。

四維圖新前裝車(chē)載導(dǎo)航市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先，先后收購(gòu)圖為先、和驪安、杰發(fā)科技，具備地圖、芯片、車(chē)機(jī)、 OS、語(yǔ)音識(shí)別、 OBD 等智能汽車(chē)各環(huán)節(jié)技術(shù)儲(chǔ)備。

• 執(zhí)行機(jī)構(gòu)
  

關(guān)注智能汽車(chē)關(guān)鍵執(zhí)行機(jī)構(gòu)，如電子制動(dòng)、輪轂電機(jī)等。推薦：萬(wàn)安科技、亞太股份，拓普集團(tuán)。

• 智能電子系統(tǒng)
  

關(guān)注車(chē)載智能電子系統(tǒng)元器件，如智能車(chē)燈、人機(jī)交互HMI、抬頭顯示HUD等。推薦：星宇股份，東風(fēng)科技，均勝電子，水晶光電。

• 車(chē)聯(lián)網(wǎng)

無(wú)人駕駛的最終實(shí)現(xiàn)必然依賴(lài)車(chē)聯(lián)網(wǎng)，涉及車(chē)車(chē)通訊V2V、車(chē)路通訊V2R、車(chē)網(wǎng)通訊V2I等，關(guān)注前瞻布局企業(yè)。推薦：萬(wàn)安科技，亞太股份，雙林股份，均勝電子，榮之聯(lián)，興民鋼圈，威帝股份，盛路通信；臺(tái)灣公司啟碁科技，明泰科技，中怡科技等。

本報(bào)告著重從ADAS系統(tǒng)集成與核心元器件兩個(gè)層面分析了技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與市場(chǎng)格局，并梳理了相關(guān)上市公司。我們認(rèn)為：

1）ADAS作為車(chē)輛智能化的初級(jí)階段產(chǎn)品，將率先普及商業(yè)化；創(chuàng)業(yè)型公司后生可畏，全力投入創(chuàng)新者有望最后勝出；上市公司通過(guò)投資參股ADAS初創(chuàng)公司，前瞻布局ADAS產(chǎn)業(yè)鏈；

2）中國(guó)制造2025推動(dòng)感知識(shí)別（主要為攝像頭和雷達(dá)）、高精度地圖等組件模塊國(guó)產(chǎn)化浪潮：毫米波雷達(dá)增量發(fā)展，國(guó)產(chǎn)化已進(jìn)入商品階段；激光雷達(dá)小型化、低成本化、固態(tài)化成趨勢(shì)，有望成為行業(yè)主流；攝像頭國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，有望大幅增速發(fā)展；紅外夜視尚有大幅成長(zhǎng)空間，關(guān)注龍頭企業(yè)；高精度地圖行業(yè)壁壘高、進(jìn)入資質(zhì)難，優(yōu)勢(shì)企業(yè)或?qū)⒀永m(xù)壟斷格局。

• 風(fēng)險(xiǎn)因素

1）多數(shù)上市公司進(jìn)入智能駕駛領(lǐng)域以參股和并購(gòu)的外延式擴(kuò)張為主，自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展和新業(yè)務(wù)整合協(xié)同能力需要跟蹤驗(yàn)證；2）未來(lái)1-2年產(chǎn)品真空期，來(lái)自智能駕駛的盈利貢獻(xiàn)比例較低；3）相關(guān)標(biāo)的高估值缺乏安全邊際；4）上市公司高管減持風(fēng)險(xiǎn)等。

• 投資策略與公司推薦

無(wú)人駕駛是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)終極發(fā)展方向，但未來(lái)1-2年智能汽車(chē)產(chǎn)品相對(duì)稀缺且盈利貢獻(xiàn)有限；智能駕駛板塊或持續(xù)呈現(xiàn)高估值的主題性行情；被并購(gòu)標(biāo)的的市場(chǎng)地位將成為公司估值的重要參考因素。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注：萬(wàn)安科技、拓普集團(tuán)、亞太股份、星宇股份、均勝電子、雙林股份等。

【特別聲明】

本資料所載的信息僅面向?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)，僅供在新媒體背景下研究觀點(diǎn)的及時(shí)交流。本資料所載的信息均摘編自中信證券研究部已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告或者系對(duì)已發(fā)布報(bào)告的后續(xù)解讀，若因?qū)?bào)告的摘編而產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。本資料僅代表報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，相關(guān)的分析意見(jiàn)及推測(cè)可在不發(fā)出通知的情形下做出更改，讀者參考時(shí)還須及時(shí)跟蹤后續(xù)最新的研究進(jìn)展。

本資料不構(gòu)成對(duì)具體證券在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體市場(chǎng)表現(xiàn)的判斷或投資建議，不能夠等同于指導(dǎo)具體投資的操作性意見(jiàn)，普通的個(gè)人投資者若使用本資料，有可能會(huì)因缺乏解讀服務(wù)而對(duì)報(bào)告中的關(guān)鍵假設(shè)、評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失。因此個(gè)人投資者還須尋求專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)的指導(dǎo)。本資料僅供參考之用，接收人不應(yīng)單純依靠本資料的信息而取代自身的獨(dú)立判斷，應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

【附作者介紹】

許英博：汽車(chē)行業(yè)首席分析師，畢業(yè)于清華大學(xué)汽車(chē)工程系，2007年進(jìn)入中信證券研究部，新財(cái)富金牌分析師。

陳俊斌：汽車(chē)行業(yè)分析師，畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)電子工程系，2010年進(jìn)入中信證券研究部，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師。

高  登：汽車(chē)行業(yè)分析師，博士畢業(yè)于清華大學(xué)工業(yè)工程系，2012年進(jìn)入中信證券研究部。

崔宇碩：汽車(chē)行業(yè)分析師，碩士畢業(yè)于清華大學(xué)汽車(chē)工程系，2014年進(jìn)入中信證券研究部。

具體分析詳見(jiàn)2016年6月15日發(fā)布的《智能汽車(chē)：從ADAS到無(wú)人駕駛》報(bào)告

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