辯論：智能投顧是否真AI ？這么厲害怎么不自己用而要開放出來？| CCF-GAIR 2017

（從左往右：薛昆、夏雷、王蓁、楊永智）

雷鋒網(wǎng)AI金融評論報(bào)道，2017年7月7日至9日，全球人工智能與機(jī)器人峰會CCF-GAIR大會在深圳大中華喜來登酒店舉行。本次大會由CCF中國計(jì)算機(jī)學(xué)會主辦、雷鋒網(wǎng)與香港中文大學(xué)（深圳）承辦，期間聚集了全球30多位頂級院士、近300家AI明星AI企業(yè) ，參會人數(shù)規(guī)模高達(dá)3000人。

在8日下午的金融科技專場中，來自招商銀行、通聯(lián)數(shù)據(jù)以及財(cái)鯨智能投顧的嘉賓圍繞智能投顧的業(yè)務(wù)和技術(shù)實(shí)踐展開了激烈的圓桌討論。該環(huán)節(jié)由阿博茨科技CEO楊永智主持，招商銀行總行研發(fā)中心副總經(jīng)理夏雷、通聯(lián)數(shù)據(jù)金融工程董事總經(jīng)理薛昆、財(cái)鯨智能投顧聯(lián)合創(chuàng)始人王蓁參與，共同分析了“智能投顧是不是真AI”“智能投顧的效益”等相關(guān)問題。

雷鋒網(wǎng)整理如下：

主持人楊永智：人工智能最近這幾年非常火爆，智能投顧也非常火爆，而且各種各樣的AI項(xiàng)目、各種各樣的智能投顧項(xiàng)目讓人看得眼花繚亂、應(yīng)接不暇。但是我們也經(jīng)常抱怨，這是人工智能嗎？這是偽智能吧？是不是有很多泡沫？包括資本的投顧，也有很多人有不同的疑問，甚至是質(zhì)疑。你的智能投顧這么牛，能幫我賺錢，干嘛給大家用？你為什么不自己用？包括智能投顧是不是真正的AI……這些問題是很多人都有的疑問。

那么今天我們有幸請到三位業(yè)內(nèi)的資深人士，有從科技行業(yè)來的、也有從金融行業(yè)來的。我們先請幾位嘉賓從自身的角度談一談，AI和智能投顧的這些疑問。

夏雷：我先開個(gè)頭。首先這個(gè)問題實(shí)際上是很常見的問題，很多人把智能投顧和智能投資甚至量化投資搞混了，以為一搞智能，投資就變得很牛。實(shí)際上這個(gè)智能投顧有它的特定含義，簡單的說就是把合適的產(chǎn)品賣給合適的人，它的重點(diǎn)配置是什么。智能投顧大體上是幾個(gè)環(huán)節(jié)——首先是認(rèn)知這個(gè)客戶有什么樣的特性，第二是你能組合出什么樣的投資產(chǎn)品，第三是把這兩者配置起來，第四是賣完以后還要進(jìn)行后續(xù)的服務(wù)，比如說有風(fēng)險(xiǎn)要提醒、要調(diào)倉等等。

這個(gè)智能投顧它是從哪里來的呢？這個(gè)邏輯是什么？為什么這個(gè)行業(yè)要存在呢？實(shí)際上做智能投顧這個(gè)行業(yè)的公司都有類似的數(shù)據(jù)，我們也有。我們有一個(gè)從2003年開始記錄下來的公募基金的投資數(shù)據(jù)，從2003年算到2016年，股票型公募基金的年化收益率13%，接近巴菲特的20%。就是說做公募基金，如果長期持有基本上是盈利的。但是為什么大家還是要搶理財(cái)產(chǎn)品，搶5、6%不能長期持有的公募基金呢？另外一個(gè)數(shù)據(jù)，我們從客戶端看到的情況是反的，整體的公募基金的客戶端90%是虧損的。從一個(gè)銀行出具的銷售數(shù)據(jù)來看，70%是虧損的。也就是說，這兩點(diǎn)是非常不匹配的，一邊賺得很厲害、一邊虧得很厲害。

為什么會出現(xiàn)這個(gè)情況呢？這個(gè)我們分析下來，投資者有一個(gè)心理風(fēng)險(xiǎn)容忍底線，他們往往做不到長期持有。所以在中國的投資環(huán)境之下，我們的指數(shù)還斷崖式下跌好多次，所以很多持有公募基金的人很快就拋出去了，不能夠做到長期使用。所以怎么讓客戶長期持有我們的公募基金（我只是以公募基金為例，不一定是公募基金），持有我們的投資產(chǎn)品？這才是一個(gè)問題。

所以智能投顧這個(gè)事情要解決的就是把我們的投資組合和客戶真實(shí)的心理容忍底線匹配起來，讓我們的組合產(chǎn)品能夠在客戶自己的底線上精確地認(rèn)清。從這個(gè)角度看，就有很多的智能工作要做。剛才主持人提了一個(gè)問題，智能在這個(gè)里面有沒有用呢？如果從這個(gè)角度看非常有用，我們首先要識別客戶自己的容忍底線，目前普遍的銷售是調(diào)查表問你幾個(gè)問題，但是這幾個(gè)問題是不是真的是客戶的底線呢？不是，客戶的底線不只是嘴上說的，他說持有兩年，但是股市波動就拋出去了，不能真正做到，所以要有人工智能來做。

另外資產(chǎn)組合和資產(chǎn)管理，這個(gè)更接近量化投資和智能投資的范疇。

第三個(gè)是配置。配置這一塊也是做智能投顧的核心競爭力。其實(shí)這個(gè)東西有點(diǎn)像各位可能做過的智能推薦，比如說智能資訊推薦、產(chǎn)品推薦等等，只會找到最合適的客戶、最合適的產(chǎn)品，這也有大量的智能算法在里面。

第四個(gè)是售后服務(wù)，這里面到底有多少智能？售后不能賣完就了事了，還要及時(shí)提醒他。這個(gè)靠誰來提醒？如果靠人提醒，人工成本就不得了，這個(gè)地方要有智能。你要溝通解釋各種各樣的產(chǎn)品，而且溝通成本太高了，人也不見得精通這些東西，所以我們需要大量的智能。剛才羅平教授講得很好，我們就需要這些東西幫助解決理財(cái)經(jīng)理的客服問題，我們要建立自己的知識圖譜，幫助客戶理解他們的產(chǎn)品和他們的需求。

所以剛才這一系列講下來，在智能投顧的方方面面都有非常廣泛地應(yīng)用，至于說能不能戰(zhàn)勝市場，那是剛才王政博士（通聯(lián)數(shù)據(jù) CEO 王政演講全文：人工智能如何助力復(fù)雜的投資管理？ | CCF-GAIR 2017）的事情，不是我這個(gè)智能投顧的事情。好的，我就這樣回答。

主持人楊永智：夏總講得非常好，他剛才是從兩個(gè)角度講這個(gè)問題的，第一是提高效率，第二是從促進(jìn)銷售的角度去理解智能投顧的價(jià)值。我想接下來請財(cái)鯨的王蓁分享一下你的洞見。

王蓁：不敢說，我只是說銷售經(jīng)驗(yàn)。我是一直做量化投資出身的，做了很多年。首先我先給大家簡單區(qū)分一下，其實(shí)國內(nèi)大家意義上的量化投資是更偏重高頻交易，像之前幾位嘉賓提到會有一個(gè)自動化的系統(tǒng)。今天我想把它單獨(dú)區(qū)分下來，這個(gè)可能叫自動化，不一定叫人工智能。

因?yàn)樽詣踊牧鞒淌且粋€(gè)點(diǎn)到另外一個(gè)點(diǎn)，智能投顧或者人工智能的量化投資，相對周期會比較長。但是中國和美國的情況不一樣，美國有天然的土壤，一方面是401K等的長期養(yǎng)老金投資計(jì)劃，另外一方面是美股可以買入持有，并且策略是可以有效。A股要是10年前玩，2007年你買入持有，到現(xiàn)在還是虧錢或者持平的。如果是歐洲股票，你不幸持有銀行股，你可能虧30%，10年時(shí)間，時(shí)間夠長吧。不同的市場有不同的投資策略，對于量化投資策略肯定也是這樣的，必須對市場要有一個(gè)看法。

具體到智能，其實(shí)國內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有了很多先進(jìn)的嘗試，包括我們在內(nèi)。這個(gè)智能體現(xiàn)在哪兒呢？我們把人工和智能區(qū)分開來，有的人可能說的是智能，但是實(shí)際上背后可能是人工在做。以我們?yōu)槔赡苓€有一些其它的公司，我們可以做到一個(gè)怎樣的事情呢？在防火墻安全隔離方面，在完全沒有任何人工干擾的情況下，它能夠產(chǎn)生出一個(gè)合理的投資結(jié)果，并且實(shí)時(shí)監(jiān)控市場。如果遇到極端情況，比如說一些重大的政策調(diào)整，像股指期貨不能做了這種重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能需要人工干預(yù)。但是如果沒有極端情況發(fā)生的情況下，可以用機(jī)器學(xué)習(xí)的方式做大類資產(chǎn)的配置。

首先第一步是底層資產(chǎn)的評估，第二步是對大類資產(chǎn)概率的配置，第三步是整個(gè)組合的優(yōu)化。這三步的流程，其實(shí)現(xiàn)在是可以用機(jī)器來完成的。但是投資效果并不能一定保證賺，這也是為什么我們說智能投顧雖然很好，市場容量很大，但是可能現(xiàn)在我們還做不到像私募的事情。因?yàn)楝F(xiàn)在國內(nèi)哪怕你是私募大佬，如果他出現(xiàn)回撤，也要自掏腰包實(shí)現(xiàn)剛兌，我們現(xiàn)在還沒有到這樣的階段。

智能投顧也是這樣，它能夠幫助90%以上的個(gè)人投資者或者“韭菜”，在90%以上的時(shí)間，能夠做得更好。做得更好是指賺錢的時(shí)候比自己賺的可能更多，虧錢的時(shí)候比自己投資的時(shí)候要虧得更少，但是并不能保證一個(gè)絕對的收益。當(dāng)然這只是現(xiàn)在來講，在未來我相信會一直發(fā)展得更好，有可能會做得更好。

主持人楊永智：謝謝！下面請薛昆談一談。

薛昆：我的想法可能比較另類一點(diǎn)，分長期和短期來講智能投顧。

長期，智能投顧要發(fā)展起來，首先必須是低成本的量化和被動投資發(fā)展起來。所以為什么說我們公司要先做量化的業(yè)務(wù)。如果看美國的數(shù)據(jù)，美國從2008年到現(xiàn)在，整個(gè)Factor Based的整套AUM大概是發(fā)展了從0.6個(gè)T到1.4個(gè)T增長的發(fā)展，這就是為什么美國2013年的時(shí)候出現(xiàn)海量的智能投顧的創(chuàng)業(yè)公司，像Wealthfront、Betterment，都是那個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)的。這就在于說，可配置的資產(chǎn)已經(jīng)足夠多了。比如在美國想有某一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，你只要買相應(yīng)的smart bater ETF就好了。這就是為什么美國像先鋒基金等這樣的公司先發(fā)展起來，因?yàn)樗麄兲峁┝撕Ａ康目膳渲玫漠a(chǎn)品。這是第一步，后面才會出現(xiàn)現(xiàn)在我們所熟悉的智能投顧。

我認(rèn)為中國也會存在這樣一個(gè)長期的趨勢，我們還是首先要教育投資者，被動投資是好的東西。其實(shí)我們現(xiàn)在也看到很多去年的趨勢，當(dāng)然現(xiàn)在可能前半年的公募量化是招收一些阿爾法，大家都賭size、小市值，這是大家不專業(yè)的一種表現(xiàn)。我們會做到的一點(diǎn)，就是讓現(xiàn)在大部分國內(nèi)做量化低波動的基金經(jīng)理，能夠很專業(yè)的做量化投資，這是第一步。這個(gè)東西長期發(fā)展以后，我們現(xiàn)在熟悉的美國智能投顧的算法和模型才會比較適用于中國市場。這是我的第一個(gè)觀點(diǎn)。

第二個(gè)觀點(diǎn)，就現(xiàn)在中國的投資結(jié)構(gòu)，智能投顧能做一些什么事情，我們公司有一個(gè)叫做智能投顧的項(xiàng)目，長江證券阿凡達(dá)做的嘗試。像剛才夏總說的，其實(shí)真的要第一步讓客戶了解自己，怎么讓客戶了解自己，就是有一個(gè)用戶畫像的過程。用戶畫像的過程能夠幫助客戶找到他，不是他通過問卷調(diào)查等等一系列的東西做出來的，因?yàn)樗膊涣私庾约海膊恢雷约旱耐顿Y風(fēng)格到底是怎么樣的。你需要有AI、需要有海量數(shù)據(jù)和技術(shù)，幫助客戶了解他的投資風(fēng)格。第二步是怎么幫助他做產(chǎn)品的推薦，這個(gè)也有很多智能的技術(shù)可以做到的。我的觀點(diǎn)是這樣的，一個(gè)是長期的、一個(gè)是短期的。

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